【中银证券】有色金属行业周报：美伊冲突持续影响铝产能供给，关注铝板块趋势性投资机会-260402（18页）.pdf

1、 有色金属有色金属|证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 2026 年年 4 月月 2 日日 强于大市强于大市 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 有色金属有色金属 证券分析师：王靖添证券分析师：王靖添 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 证券分析师：何贯嘉证券分析师：何贯嘉 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040002 有色金属行业周报有色金属行业周报 美伊冲突持续影响铝产能供给，关注铝板块趋势性投资机会 本周基本金属普遍上涨，本周基本金属普遍上涨，铝价方面铝价方面 LME 铝铝环比环比涨涨

2、2.90%、SHFE 铝铝环比环比微跌微跌 0.35%，霍，霍尔木兹海峡封锁、中东铝企遭袭尔木兹海峡封锁、中东铝企遭袭停产，叠加几内亚拟限制铝土矿出口，供给收缩、能源及停产，叠加几内亚拟限制铝土矿出口，供给收缩、能源及海运成本高企为铝价提供上行支撑海运成本高企为铝价提供上行支撑；锡价大幅领涨，锡价大幅领涨，SHFE 锡锡环比环比涨涨 5.83%、LME 锡锡环比环比涨涨 7.38%，主要受印尼收紧出口、缅甸复产及中东冲突的供给冲击，叠加，主要受印尼收紧出口、缅甸复产及中东冲突的供给冲击，叠加 AI 算力半导体算力半导体周期带来的锡焊料结构性需求与低库存共振；铜价稳步上行，周期带来的锡焊料结构性

3、需求与低库存共振；铜价稳步上行，SHFE 铜铜环比环比涨涨 1.26%、LME铜铜环比环比涨涨 2.59%，中东冲突推高智利铜矿生产成本，国内下游旺季带动库存去化，长期铜，中东冲突推高智利铜矿生产成本，国内下游旺季带动库存去化，长期铜矿供给结构性枯竭与矿供给结构性枯竭与 AI 算力需求增长算力需求增长有望有望持续支撑铜价持续支撑铜价。支撑评级的要点支撑评级的要点 霍尔木兹海峡的持续封锁系统性冲击全球铝供应链的稳定性，霍尔木兹海峡的持续封锁系统性冲击全球铝供应链的稳定性，伊朗的报复行动加剧冲伊朗的报复行动加剧冲突紧张程度以及谈判的不确定性突紧张程度以及谈判的不确定性。中东最大的铝生产商阿联酋环球

4、铝业（EGA）发布公告称，3 月 28 日其位于阿布扎比哈利法经济区的塔维拉生产基地遭到伊朗导弹和无人机袭击，并遭受严重破坏。南帕尔斯等天然气设施受损加剧区域能源紧张，而霍尔木兹海峡航运中断则切断氧化铝输入，3 月 4 日巴林铝业（Alba）宣布对电解铝生产线可控关停，合计产能 30.84 万吨，占年产能 19%。此前卡塔尔铝业（Qataum）冶炼厂已于 3 月 3 日启动有序停产，预计 3 月底前完成，影响 65 万吨的电解铝年产能，再度复产可能需要 6-12 个月。中东铝企尽管部分铝厂表示将通过沙特吉达港口和阿曼苏哈尔港进行原料补充与产品外送，但考虑到运输效率及承载能力，能否满足后续生产需

5、求仍有待观察。另一方面，全球最大铝土矿出口国几内亚正与矿商磋商，计划限制铝土矿出口量，以遏制 2025 年以来近乎腰斩的价格跌势，稳定企业营收与政府税收，此举将进一步加剧铝产业链不确定性。铝厂复产周期长、产能重启难度大，几内亚出口收紧将进一步导致短期内铝供给损失难以弥补，能源价格高企，叠加氧化铝运输成本因海运运费上涨而抬升，美伊冲突带来的能源危机或持续推动电解铝价格上行。英伟达英伟达 GTC 算力革新、华为算力革新、华为昇腾昇腾芯片芯片发布发布带来下游需求带来下游需求。本周 SHFE 锡价环比上涨5.83%，LME 锡价环比上涨 7.38%，LME、锡与 SHFE 锡库存分别为 0.84 万吨

6、和 0.87万吨，较上周下降 16.35%和 2.24%，全球锡供给格局正经历缅甸复产、印尼政策调整与中东冲突传导的三重冲击，需求端传统消费电子领域虽仍处淡季，但以 AI 算力为核心的半导体超级周期，为锡焊料需求提供了强劲且持续的结构性支撑。智利国家铜业公司（Codelco）3 月 27 日预计，中东冲突引发的供应中断将使其生产成本上升约 5%。本周 SHFE 铜价环比上涨 1.26%，LME 铜价环比上涨 2.59%，LME铜与 SHFE 铜库存分别为 36.0 万吨和 35.9 万吨，较上周增加 5.32%和下降 12.64%，随着下游旺季到来，国内库存持续去化。长期来看，铜在供给端的枯竭