【开源证券】中金公司2025年报点评：投行和投资高增，并购补充资本金打开远期成长空间-260402（4页）.pdf

1、非银金融非银金融/证券证券 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 中金公司中金公司（03908.HK）2026 年 04 月 02 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/4/1 当前股价(港元)17.200 一年最高最低(港元)24.340/11.680 总市值(亿港元)830.29 流通市值(亿港元)327.44 总股本(亿股)48.27 流通港股(亿股)19.04 近 3 个月换手率(%)57.64 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 看好协同效应，综合实力向国际一流投行迈进中金公司换股吸收东兴证券、信达证券预案点评-2025.12.18 投行和投资高增，

2、看好戴维斯双击 中 金 公 司 2025 三 季 报 点 评-2025.10.30 业绩超预期，核心业务持续复苏中金公司 2025 中报点评-2025.8.31 投行和投资高增，并购补充资本金打开远期成长空间投行和投资高增，并购补充资本金打开远期成长空间 中金公司中金公司 2025 年报点评年报点评 高超（分析师）高超（分析师）卢崑（分析师）卢崑（分析师） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790524040002 投行和投资高增，并购补充资本金打开远期成长空间投行和投资高增，并购补充资本金打开远期成长空间 2025 年归母净利润 97.9 亿元，同比+72%，符合业绩预告

3、区间，加权 ROE 9.4%，同比+3.9pct，杠杆率 5.25 倍，同比+0.28 倍。各项业务持续复苏，经纪/投行/资管/资本金净收入同比+45%/+63%/+31%/+27%。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调 2026、2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润119/132/145 亿元（调前 141/169），同比+22%/+11%/+10%，公司当前 H 股股价对应 PE 为 6.1、5.5、5.0 倍，对应 PB0.7、0.6、0.5 倍，具有安全边际。公司境内外投行业务有望持续增长，并购整合东兴和信达证券将补充资本金实力，打开远期成长

4、空间，当前估值处于相对低位，维持“买入”评级。买买方投顾持续深化，投行方投顾持续深化，投行保持头部优势保持头部优势，资管总资管总 AUM 保持增长保持增长（1）2025年经纪业务净收入61.7亿，同比+45%，其中代买/席位/代销净收入分别为39.6/7.1/13.8亿，同比+51%/+8%/+56%。代销同比高增，公司财富管理坚持买方投顾战略，买方投顾产品保有规模超1300亿，“股票50”“ETF50”等创新交易服务签约客户资产超4000亿。总客户数近1000万，客户账户资产4.28万亿元，同比+35%。期末融出资金659亿，环比+6%，两融市占率2.62%。（2）2025年投行业务净收入5

5、0.3亿，同比+63%，单Q4为20.9亿，环比+64%。公司完成A股IPO7单，主承销162亿，再融资18单，主承销919亿；主承销港股IPO 41单，主承销79亿美元，排名市场第一。（3）2025年资管业务净收入15.8亿，同比+31%。资产管理部AUM 5969亿，同比+8%；私募资管AUM 5242亿，同比+15%，管理目标规模500亿元的国家级旗舰基金京津冀创业投资引导基金。衍生品投资收益高增，预计投行和投资衍生品投资收益高增，预计投行和投资驱动境外收入同比高增驱动境外收入同比高增（1）2025年资本金业务收入131亿，同比+27%，单Q4为28亿，环比-25%。其中自营投资收益（不

6、含联营，含公允和汇兑净损益，下同）为141亿，同比+20%。2025年自营投资规模3201，同比+6%，自营投资收益率4.5%（2024年为3.9%）。公司披露其他权益工具投资的收益5.6亿，同比+218%，主因股票和公募REITS的分红增长，交易性金融工具中权益、债券、其他类投资收益为84、12、38亿元，同比+101%/-68%/+129%，权益增长主因场外衍生品投资收益显著增加，债券下降主因债市波动影响，其他类高增主因公募与私募基金收益增长。期末公司交易性金融资产规模同比+6%，TPL中的股票、债券、基金同比+25%、-13%、+9%，其他权益工具投资同比+53%，其他债权投资同比+41