有色金属行业：油价居高不下重视稀土和铝的机会-260406（14页）.pdf

1、油价居高不下，重视稀土和铝的机会行业周报美伊冲突白热化，油价居高不下。4月3日美国非农、失业率数据略超预期，市场预计降息概率变小，但此前金属板块因加息预期导致大幅下挫，当前回调或已到位。考虑到当前美国经济、就业、中期选举等因素，我们仍然认为美联储加息概率很小，甚至年内会继续降息。原油的中枢价格或已被抬升，我们认为这对于较高依赖原油的国家是压力（比如日韩），但对于能源多元化供应的中国，其实影响比较小，甚至会二次催化新能源需求超预期爆发。重视新能源需求占比高的稀土与锂、战略金属（钨、钮）、铝（中东供给冲击）和黄金的结构性行情。此外，对于工业金属（铜铝锡等），能源危机可能导致供给收缩，后续或形成：能

2、源危机海外矿产（铜金铝锡等）供给收缩价格上涨的正反馈。我们持续看好金银稀土（包括氧化钇）钨铜铝钼锑锗镓铌铀锡铼等金属。目贵金属金银：本周C0MEX金银分别收于4672.0、72.9美元/盎司，环比分别+4.00%、+4.74%。据华尔街日报，3月31日晚间，美国总统特朗普告诉助手，他愿意在不重新开放霍尔木兹海峡的情况下结束战争。据新华社，4月4日，特朗普在社交媒体上发文，要求伊朗在48小时内达成协议或开放霍尔木兹海峡。伊朗局势仍未完全平息，但特朗普言论逐渐提升市场局势缓和预期，贵金属价格有所反弹。美国3月非农就业新增17.8万人超市场预期，2月就业人数下修至下降13.3万人，但就业反弹主要受到

3、2月罢工结束和冬季严峻天气消退影响，或不具有持续性。美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然偏紧，持续处在低库存状态，但近期现货升水降至较低水平，下游需求有所下滑，价格或趋震荡。目工业金属：铜：本周LME铜收报12348.5美元/吨,环比上周+1.71%，沪铜收报96240元/吨，环比上周+0.61%。据SMM，供给端，沪铜现货维持小幅贴水较为稳定，铜精矿TC进一步下降至-77.91美元/干吨，艾芬豪进一步下调产量指引，2026年产量指引下调至29-33万吨，减少9万吨，CSPT一季度会议决定不设Q2现货铜精矿加工费参考价。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为83.58

4、%、69.95%，分别环比+0.41pct、-0.81pct，铜杆企业维持稳定生产，线缆电网板块下单利多小幅转弱。美国宣布4月6日起调整钢铝铜衍生品关税计税规则，对铜材保持针对性的50%关税税率。库存端，截至4月2日，铜社会库存36.74万吨，环比上周-6万吨。LME铜库存36.45万吨，环比+0.51%，COMEX库存53.32万吨，环比-0.06%。伊朗局势下美元指数和衰退担忧压制了铜价表现，铜价在供给端硬约束下有支撑，随着局势对价格影响减弱铜价有望维持震荡偏强。相关报告铝：本周五LME收报3465.5美元/吨，较上周+5.5%，沪铝收报24605.0元/吨，较上周+3.2%。基本面，国内

5、供应端小增，但因美伊冲突持续，阿联酋EGA、巴林AIba铝业先后遭遇导弹袭击，生产设施受损，中东减产规模扩大，海外供应减少；需求端，进入4月传统消费旺季，下游开工率持续上行,铝水比例有望进一步攀升。国内社会库存方面，截至4月2日，国内主流消费地电解铝锭库存报138.7万吨，出库创新高但到货压力仍存，我们认为随着旺季的深入，去库拐点有望4月初到来。持续看好供应扰动风险下的铝价弹性。锡：本周沪锡主力合约364580元/吨，环比上周+3.1%，周内锡价高位震荡，极低的全球显性库存为价格提供了刚性支撑，据SMM，锡锭三地社会库存总量低位运行，在9199吨左右。中长期来看，人工智能及芯片产业相关动态持续

6、引发市场关注，大电子消费景气度或将继续向上，AI拉动效应逐渐体现，供需将有所改善，看好中长期锡价持续走高。目能源金属镍：本周镍价周度-2.0%至133440元/吨。基本面看，印尼RKAB审批进程受阻叠加政策转型预期，镍矿价格重心有望上移，但4月上半期基准价环比下跌，且矿区将与影响开采运输，市场面临品位下滑趋势；下游终端需求疲软，国内社会库存环比累库，据SMM，六地纯镍库存累计约9.2万吨，较上周累库约1800吨。预计短期镍价震荡运行为主。钴：电钴价格本周价格在43万元/吨价格