达仁堂(600329)-A股公司研究报告：聚焦主业、创新驱动、分红凸显投资价值-260402（4页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明 2026 年 04 月 02 日 达仁堂（600329.SH）聚焦主业、创新驱动、分红凸显投资价值 财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）7,307 4,917 5,600 6,191 6,824 增长率 yoy（%）-11.1-32.7 13.9 10.6 10.2 归母净利润（百万元）2,229 2,131 1,100 1,392 1,630 增长率 yoy（%）125.9-4.4-48.4 26.6 17.1 ROE（%）28.2 29.7 17.1 20.3 21.8 EPS 最新摊薄（元）2.89 2.77

2、1.43 1.81 2.12 P/E（倍）14.4 15.1 29.2 23.0 19.7 P/B（倍）4.1 4.5 5.0 4.7 4.3 资料来源：聚源数据，公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2025 年公司实现营收 49.17 亿元（yoy-32.70%），实现归母净利润 21.31亿元（yoy-4.41%），实现扣非归母净利润 7.95 亿元（yoy+6.56%）；其中 2025Q4公 司 实 现 营 收 12.47 亿 元（yoy-26.44%），实 现 归 母 净 利 润-0.21 亿 元（yoy-101.48%），实现扣非归母净利润-0.23 亿元（yoy-11.97%）

3、。商业板块正式剥离，核心品种实现高质量增长。2025 年公司实现营收 49.17 亿元（yoy-32.70%），剔除 24 年剥离的商业部分（中新医药）同期影响后，营收同比增 长。分 行 业，工 业/商 业 分 别 实 现 营 收 47.72/1.46 亿 元，分 别 同 比+8.64%/-95.52%，工业板块实现逆势增长，商业板块已基本剥离；分产品，中成药/西药实现营收 44.61/0.90 亿元，分别同比增长 10.14%/7.79%，其中心脑血管及呼吸系统核心品种持续放量，速效救心丸与清咽滴丸表现抢眼，销售额分别同比增长 9.26%/58.50%。公司“聚焦心脑+品类矩阵”战略逐步见效

4、，13 项重点品种销售收入突破 40 亿元，主力产品持续强化市场渗透，医疗、零售、电商、海外 4 轮驱动形成互补。速效救心丸获“2025 健康中国品牌榜西普金奖”，品牌与市场地位持续提升。扣非净利稳健增长，非经常性收益显著。2025 年公司实现归母净利润 21.31 亿元（yoy-4.41%），归母扣非净利润 7.95 亿元（yoy+6.56%）。剥离商业板块后，主营盈利质量进一步提升。公司报告期内处置联营公司中美天津史克制药有限公司12%股权，实现税后净收益约 13.08 亿元，成为本期非经常性损益主要来源。毛利率方面，受益于主营结构优化，2025 年工业毛利率提升至 75.18%（yoy+

5、1.21pct），整体毛利率/归母净利率分别为 74.02%/43.34%，分别同比增长 25.84/12.83pct，盈利能力显著增强。费用方面，剔除中新医药影响，2025 年销售费用率同比基本持平、管理费用率同比略有下降，研发费用创新高（1.90 亿元），持续布局中药创新药及大单品二次开发。渠道协同深化，品牌与创新实力跃升。公司积极拓展电商及新零售渠道。2025 年新零售业务 GTV 突破 2 亿元；海外市场布局加速推进，销售同比增长 30%，多项核心产品已获得新加坡、澳门等地注册批文，带动品牌国际影响力持续提升。公司锚定“现代中药引领者”目标，全面推进“115”战略，围绕心脑、呼吸、消化

6、、肌骨、皮肤五大健康领域，构建“1+N”核心产品矩阵；2025 年共计 7 个新产品买入（维持评级）股票信息 行业 医药 2026 年 04 月 01 日收盘价（元）41.65 总市值（百万元）32,074.43 流通市值（百万元）23,619.27 总股本（百万股）770.09 流通股本（百万股）567.09 近3月日均成交额（百万元）206.92 作者 分析师 刘鹏 SAC：S1070520030002 邮箱： 分析师 袁紫馨 SAC：S1070524090004 邮箱： 相关研究 1、Q3 盈利高质量增长，渠道改革与高分红共塑价值 2025-11-25 2、2025H1 内生利润表现亮眼