【中辉期货】铁合金周报：自律减产遇需求顶，锰价或陷宽幅震荡-260403（31页）.pdf

1、中辉期货铁合金周报中辉黑色研究团队陈为昌 Z0019850 李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 赵 晴 Z0019543 中辉期货有限公司交易咨询业务资格 证监许可201575号 报告日期：2026/04/03自律减产遇需求顶，锰价或陷宽幅震荡自律减产遇需求顶，锰价或陷宽幅震荡铁合金观点摘要【市场概况】：【市场概况】：本周文华黑链指数报收115.46，周跌幅-0.76%，原料端价格整体承压。锰硅主力合约周跌幅-2.34%，硅铁周跌幅-3.13%。从供需层面来看，锰硅产区供应明显下降，需求环比转增。目前主要矛盾仍来自于库存，截至4月3日，硅锰企业库存合计37.18万吨，环比减少0

2、.1万吨，维持同期高位水平；硅铁产区供应小幅增加，需求转增，本期库存增加约0.66 万吨至6.16万吨。【关于近期锰协会员联合减产的影响】：【关于近期锰协会员联合减产的影响】：本轮行情的起点是海外锰矿供应链危机（地缘冲突、航运成本飙升），这直接赋予了矿山强势的“成本加成”定价权，其心态从关注需求转向保障发运与覆盖风险溢价。在此背景下，国内主流合金厂（以国际锰协会员为代表）面临急速攀升的成本与亏损压力，被迫开启“减产保生存”的自救行动，通过实质性减产与期货、现货市场的联合操作，意图将成本压力向下游传导，并扭转市场预期。然而，博弈的复杂性在于：非会员产能成为非会员产能成为“X因素因素”：若会员联合

3、挺价推动价格显著上行，将立刻为具备开工条件的非会员产能（尤其是成本较低的边际产能）创造出可观的利润空间。这部分产能的释放将成为一股重要的“反挺价”力量，从内部削弱联盟控盘效果，压制价格上行高度。下游钢厂是终极约束：下游钢厂是终极约束：当前钢材需求疲软，钢厂对原料提价的接受度极低。合金厂的成本传导能否成功，不取决于自身意愿，而取决于钢厂的利润空间与采购策略。一旦价格超过钢厂心理阈值，其可能选择压价、减量采购等措施，从而形成坚固的价格天花板。【后市展望】：【后市展望】：未来价格路径更可能呈现“上有顶、下有底”的宽幅震荡格局。底部由矿山的供应链成本和合金厂的生存成本共同构筑，坍塌可能性低。顶部则受到

4、非会员产能释放意愿和下游钢厂接受度的双重压制。市场走势将取决于这几方力量的动态平衡：若供应链危机缓解，成本支撑减弱，价格重心下移；若联合减产执行极其严格且需求边际改善，价格有望试探性上行，但非会员的“搭便车”行为将迅速限制涨幅。最终，行业可能陷入“高成本、弱需求、高波动”的持久博弈，直至一方出现根本性改变（如供应链危机解除或需求端出现强劲复苏）。【风险与关注】风险与关注】：产业联合挺价、南非锰矿限制出口、硅铁出口、焦炭提涨、钢厂招采、电价下调等。2硅锰市场来源:中辉期货有限公司地区2026-04-032026-03-27周环比内蒙6250623020宁夏6150612030云南63006250

5、50贵州63006200100广西63506200150江苏63706450-803成本利润来源:中辉期货有限公司地区现货生产成本周变化现货利润周变化北方大区6306-30-8553南方大区649964-173-14内蒙古6261-46-1166宁夏638316-23314广西655363-203-13贵州644163-141-134基差来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司5月差来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司6供给来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有

6、限公司来源:中辉期货有限公司截至4月3日，全国硅锰产量合计17.89万吨，环比减少1.27万吨；开工率31.1%，环比下降0.91%。来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司7需求来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司8钢厂招标情况来源:中辉期货有限公司河钢2月因检修未集中采购，3月硅锰招标最终定价6550/吨，采购数量5100吨。9库存：企业库存合计37.18万吨，环比减少0.1万吨来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司10锰矿价格来源:中辉期货有限公司锰矿品