【开源证券】爱婴室（603214）-公司信息更新报告：2025年主业营收稳健增长，计提减值影响利润-260407（4页）.pdf

1、商贸零售商贸零售/专业连锁专业连锁 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 爱婴室爱婴室（603214.SH）2026 年 04 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/4/3 当前股价(元)16.01 一年最高最低(元)25.30/14.56 总市值(亿元)22.18 流通市值(亿元)22.18 总股本(亿股)1.39 流通股本(亿股)1.39 近 3 个月换手率(%)226.17 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025Q3 主业门店稳健扩张，万代合作持续推进公司信息更新报告-2025.11.6 2025H1 主业门店稳健扩张，万代合作有望加速推

2、进公司信息更新报告-2025.8.24 2024 年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线公司信息更新报告-2025.4.9 2025 年主业营收稳健增长，计提减值影响利润年主业营收稳健增长，计提减值影响利润 公司信息更新报告公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师） 证书编号：S0790519110001 事件：事件：2025 年营收同比年营收同比+9.1%，归母净利润同比，归母净利润同比-23.4%公司发布年报：2025 年实现营收 37.82 亿元（同比+9.1%，下同）、归母净利润0.81 亿元（-23.4%）；单 2025Q4 实现营收 10.57 亿元（+5.8%）、归母净

3、利润 2912万元（-50.2%），业绩下滑主要系股权投资计提减值影响。考虑市场竞争激烈、新业务拓展进度低于预期，我们下调公司 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.23/1.50/1.82亿元（2026-2027年原值为1.69/2.01亿元），对应 EPS 为 0.89/1.08/1.31 元，当前股价对应 PE 为 18.1/14.8/12.2 倍。我们认为，未来伴随公司自有品牌占比提升、产品结构持续优化，盈利修复确定性强，估值合理，维持“买入”评级。线上渠道快速发展，奶粉毛利率阶段性下滑线上渠道快速发展，奶粉毛利率阶段性下滑 202

4、5 年年分渠道看，分渠道看，公司门店/电商/母婴服务/供应商服务分别实现营收26.55/8.74/0.33/2.12 亿元，同比分别+6.9%/+21.5%/-6.9%/-5.0%，电商业务增长块。分 产 品 看，分 产 品 看，奶 粉 类/食 品/用 品/棉 纺/玩 具 及 出 行 类 则 分 别 实 现 营 收23.43/3.57/5.23/2.29/0.84 亿元，同比分别+11.7%/+14.3%/+3.8%/+2.9%/+19.1%。盈利能力方面，盈利能力方面，整体毛利率为 26.2%（-0.7pct），其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为 16.2%（-0.6pct）

5、/33.2%（+3.1pct）/30.4%（+0pct）/47.0%（+5.9pct）/37.5%（+9.2pct），奶粉品类毛利承压+低毛利线上业务拉低整体毛利率。费用方面，费用方面，销售/管理/财务费用率分别为 18.8%/2.9%/0.6%，同比分别-0.7pct/-0.2pct/-0.2pct，经营效率稳步提升。门店实现高质量增长，万代合作进一步深化门店实现高质量增长，万代合作进一步深化（1）渠道：）渠道：2025 年，公司新开 102 家门店并关闭 43 家门店，期末门店合计 534家，较三季度末增加 18 家。（2）品牌：品牌：公司自有品牌持续发力，销售额同比提升 21%，占比提升

6、 2 个百分点。（3）万代合作：）万代合作：与万代南梦宫合作进一步推进，2025 年成功入驻长沙、合肥、沈阳 3 家城市的重点商圈，预计“区域核心城市+重点商圈”双轨扩张策略有望加速推进。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)3,467 3,782 4,199 4,648 5,125 YOY(%)4.1 9.1 11.0 10.7 10.3 归母净利润(百万元)106 81 123 150 182 YOY(%)1.6-23.4 50.6