【山西证券】华电国际（600027）-燃料成本下降，加强市值管理或提升估值-260407（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1火电华电国际（火电华电国际（600027.SH）增持）增持-B(维持维持)燃料成本下降，加强市值管理或提升估值燃料成本下降，加强市值管理或提升估值2026 年年 4 月月 7 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2026 年年 4 月月 3 日日收盘价（元/股）：4.55年内最高/最低（元/股）：6.12/4.53流通 A 股/总股本（亿股）：92.16/116.12流通 A 股市值（亿元）：419.31总市值（亿元）：528.34基础数据：基础数据：2025

2、 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元/股)：0.49摊薄每股收益(元/股)：0.49每股净资产(元/股)：8.79净资产收益率(%)：8.05资料来源：常闻分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：事件描述事件描述公司发布 2025 年年度报告：报告期内公司实现营业收入 1260.13 亿元，同比-10.95%；归母净利润 60.7 亿元，同比+1.39%；扣非后归母净利润 56.88亿元，同比+6.4%。事件点评事件点评动力煤中枢下行叠加长协保供，售电毛利率提升。动力煤中枢下行叠加长协保供，售电毛利率提

3、升。公司完成发电量2,622.70 亿千瓦时，较上年同期下降 7.15%；完成上网电量 2,464.47 亿千瓦时，较上年同期下降 7.09%。平均上网电价约为 510.68 元/兆瓦时，较上年同期下降2.83%。入炉煤折标煤单价为825.35元/吨，较上年同期下降15.18%。供热量完成 2.2 亿吉焦。2025 年秦港动力末煤 Q5500 均价 697.68 元/吨，同比-18.42%；动力煤年度长协均价 679.58 元/吨，同比-3.08%。公司供电煤耗累计完成 283.05 克/千瓦时。整体燃料成本约为 792.05 亿元，同比-15.92%，受煤炭价格下降影响；售电业务毛利率 13

4、.22%，较上年同期增加 2.73 个百分点。火电装机布局及结构优越，火电机组性能优良。火电装机布局及结构优越，火电机组性能优良。公司已投入运行的控股发电企业共计 55 家，控股装机容量为 7,792.4288 万千瓦。主要包括燃煤发电控股装机 5,438 万千瓦，燃气发电控股装机 2,107.2708 万千瓦，水力发电控股装机 245.9 万千瓦，自用光伏发电控股装机 1.258 万千瓦。公司燃煤发电装机约占本公司控股装机容量的 69.77%，燃气发电、水力发电等清洁能源发电装机约占 30.23%。公司的火电机组性能优良，单位能耗较低，在节能发电调度中持续保持较高的竞争力，并在行业中始终保持

5、领先水平。央企加强市值管理或提振估值，清洁能源基础设施资产证券化。央企加强市值管理或提振估值，清洁能源基础设施资产证券化。2025年利润分配方案拟派发股息每股 0.14 元（含税），以总股本为基数，合计派发现金红利占可供分配归母净利润的 48.47%。随着市值管理考核加强及公司盈利继续增强，预计公司后期分红能力仍有提升空间。完成资本市场第一个央企燃机公募 REITs 项目发行上市，认购倍数和溢价率均为同时期同类项目最高，开辟清洁能源基础设施资产证券化新路径。投资建议投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.570.60.61 元，对应公司 4月 3 日收盘价 4.55 元，

6、2026-2028 年动态 PE 分别为 8.07.67.4 倍，维持“增持-B”投资评级。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2风险提示风险提示1）宏观经济增速不及预期风险；2）电力市场风险；3）燃料煤价格超预期风险；4）项目发展风险；5）安全生产风险；6）环保风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)112,994126,013150,587168,152177,566YoY(%)-3.611.519.511.75.6净利润(百万元)5,