【山西证券】中航沈飞（600760）-加速产品转代更迭，内装外贸双轮驱动-260409（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1其他军工中航沈飞（其他军工中航沈飞（600760.SH）买入）买入-A(维持维持)加速产品转代更迭，内装外贸双轮驱动加速产品转代更迭，内装外贸双轮驱动2026 年年 4 月月 9 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2026 年年 4 月月 8 日日收盘价（元/股）：48.98年内最高/最低（元/股）：73.66/41.28流通 A 股/总股本（亿股）：28.26/28.35流通 A 股市值（亿元）：1,384.27总市值（亿元）：1,388.63基础数据：基

2、础数据：2025 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元/股)：1.26摊薄每股收益(元/股)：1.26每股净资产(元/股)：9.05净资产收益率(%)：13.80资料来源：常闻分析师：分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：事件描述事件描述中航沈飞公司发布 2025 年年报。2025 年公司营业收入为 446.56 亿元，同比增长 4.25%；归母净利润为 35.18 亿元，同比增长 3.65%；扣非后归母净利润为 34.46 亿元，同比增长 2.19%；负债合计 518.19 亿元

3、，同比增长21.82%；货币资金 96.60 亿元，同比减少 2.34%；应收账款 298.41 亿元，同比增长 55.22%；存货 113.32 亿元，同比减少 16.68%。事件点评事件点评四季度营收净利润显著增长，持续加大研发投入。四季度营收净利润显著增长，持续加大研发投入。2025 年四季度公司营收同比增长 37.11%，归母净利润同比增长 36.80%，积极克服产品结构调整影响，全面优质完成年度批产交付任务。2025 年公司持续推进核心关键技术突破，加大研发投入，研发费用同比增长 50.8%。加速推进产品转代更迭，产能持续提升加速推进产品转代更迭，产能持续提升。公司局部搬迁建设项目有

4、序推进，与老厂区同步运营无缝衔接，未来随着新厂区的落成达产，公司航空防务装备科研生产制造能力将进一步提升。同时公司持续推进复材、钛合金产业化发展，复材与钛合金生产能力得到扩充，产业布局持续优化。内装外贸双轮驱动。内装外贸双轮驱动。公司新一代隐身战机歼-35 内装和外贸需求巨大，公司全面部署推进航空军贸专项行动，加速开拓高端航空装备军贸市场。同时歼-15 系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，未来公司将持续受益于下游高景气度。投资建议投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.301.471.62，对应公司 4 月 8日收盘价 48.98 元，

5、2026-2028 年 PE 分别为 37.533.330.2，维持“买入-A”评级。风险提示风险提示主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)42,83744,65647,90955,30561,095YoY(%)-7.44.27.315.410.5净利润(百万元)3,3943,5183,6994,1764,604YoY(%)12.93.65.212.910.3毛利率(%)12.513.713.713.713.7EPS(摊薄/元)1.201.241.301.471.62ROE(%

6、)17.913.812.612.812.6公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2P/E(倍)40.939.537.533.330.2P/B(倍)8.15.95.14.54.0净利率(%)7.97.97.77.67.5资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3 3财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总资产负债表资产负债表(百万元百万元)利润表利润表(百万元百万元)会计年度会计年度2024A2025A2026E202