【江海证券】有色金属行业：铜价反弹窗口来临，积极做多-260408（4页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2026 年年 4 月月 8 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部周期行业研究组周期行业研究组分析师：吴雁宇分析师：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410526020002行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-7.663.6978.7

2、8绝对收益-12.38-3.35102.49数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 4 月 7 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-有色行业：铟价短期回调，不改长期短缺格局 2026.03.232.江海证券-行业点评报告-有色行业：铜价下跌，不确定性加大 2026.03.203.江海证券-行业点评报告-有色行业：镍价下跌，供需两弱 2026.03.194.江海证券-行业点评报告-有色行业：钨粉价格持续新高，看好投资机会 2026.03.135.江海证券-行业点评报告-有色行业：锂价短期盘整，长期看涨 2026.03.13有色金属行业铜价反弹窗口来临

3、，积极做多铜价反弹窗口来临，积极做多事件：事件：2026 年 4 月 7 日，铜价呈现“期现同涨、成交遇冷”的分化格局。沪期铜主力 2605合约早盘高开后震荡偏强，全天收于 96,560 元/吨，涨 330 元（+0.34%），成交量 48,055 手（减 25,059 手），持仓量 176,030 手（减 1,328 手），显示资金观望情绪浓厚；伦铜亚盘偏强震荡，北京时间 16:20 报 12,415 美元/吨，涨86.5 美元/吨，涨幅+0.54%。现货市场同步跟涨：长江现货 1#铜价报 96,810 元/吨（涨 510 元），升水 140-180 元/吨；广东、上海等地现货铜价涨幅均在

4、500-510元/吨区间。但市场成交活跃度极低，持货商挺价与下游观望形成对峙，市况惨淡，凸显“价涨量缩”的弱势特征和当前铜价走势的“矛盾性”。投资要点：投资要点：供给端，矿端紧缺与冶炼减产共振，库存去化加速。供给端，矿端紧缺与冶炼减产共振，库存去化加速。供应端呈现“矿端紧缺+冶炼减产”的双重收缩格局，库存去化显著加速。国内铜精矿现货加工费（TC）报价在清明节前跌至-77.91 美元/吨的历史低位，凸显矿端供需严重失衡；受原料短缺及冶炼亏损制约，4 月电解铜预估产量降至 117.31万吨，环比下滑 2.7%，检修力度或超预期。与此同时，2 月精铜及废铜进口量同比显著下降，海外补充有限。在供给收缩

5、带动下，全球显性库存降至 131.8万吨（4 月 2 日），国内社会库存亦加速去化，继上周下降 6 万吨后，4 月 7 日再降 2.27 万吨至 36.64 万吨，主要系节假期间冶炼厂发货减少而下游出库维持高位所致。我们认为，矿端供给的紧缺为铜价反弹提供支撑。需求端，短期补库存意愿回升，长期存不确定性。需求端，短期补库存意愿回升，长期存不确定性。需求端呈现“短期补库回暖、长期宏观承压”的分化态势。短期内，受铜价连续回调刺激，下游刚需采购动能回升，补库行为有效推动了库存的快速去化；然而长期来看，中东局势升级推升了油价与航运成本，对汽车、建筑及新能源等用铜领域形成冲击，尽管电动车普及与电网升级提供

6、了长期支撑，但宏观层面的不确定性致使部分订单延后，在一定程度上抑制了库存去化的斜率。我们认为，需求端压力最大的时刻或已经过去，后续有望逐步回暖，支撑铜价逐步反弹。宏观及产业政策层面，美伊冲突缓和，美国关税体系重构。宏观及产业政策层面，美伊冲突缓和，美国关税体系重构。伊朗最高国家安全委员会秘书处于 4 月 8 日宣布，伊朗将在巴基斯坦首都伊斯兰堡与美国展开为期两周的政治谈判，旨在“确认在地面作战中取得的胜利成果”。同日，特朗普回应称已收到伊朗提出的十点建议，并认为该方案是可行的谈判基础；他强调，美伊双方虽已就几乎所有过往争议问题达成一致，但仍需利用这两周时间将协议最终敲定并生效。4 月 2 日，