苏美达-600710-A股公司深度报告：贸易与制造驱动周期业务贡献弹性-260411（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司深度报告公司深度报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.04.11 贸易贸易与与制造驱动，制造驱动，周期业务周期业务贡献弹性贡献弹性 苏美达苏美达(600710)Table_Industry 批零贸易业/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):16.40 Table_CurPrice 当前价格(元)：13.28 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)8.86-15.00 总市值(百万元)17,354 总

2、股本/流通A股(百万股)1,307/1,307 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)8,230 每股净资产(元)6.30 市净率(现价)2.1 净负债率-56.93%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-9%20%56%相对指数-6%24%32%Table_Report 相关报告相关报告 Q2 扣非净利增长 22%，船舶、柴发亮眼2025.08.30 双轮驱动，持续成长 2025.05.30 苏美达公司深度报告 table_Authors 姓名 电话

3、邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 范佳博(研究助理)021-38053328 S0880125120019 本报告导读：本报告导读：船舶周期有望向干散货船传导、大宗价格筑底贸易表现回暖、叠加柴发业务订单高船舶周期有望向干散货船传导、大宗价格筑底贸易表现回暖、叠加柴发业务订单高景气，三大板块（利润总额占比近景气，三大板块（利润总额占比近 60%）有望牵引公司利润稳健释放。）有望牵引公司利润稳健释放。投资要点：投资要点：Table_Summary 给予增持给予增持评级评级。公司为“供应链+产业链”双轮驱动的外贸企业，依托深厚的央企资源与成熟的员

4、工激励机制，多年来公司的利润总额实现稳健增长，持续稳定分红。我们重点分析公司造船、供应链、柴发三个板块，公司为多元业务平台型企业，我们预计以上三个板块在 2025 年利润总额占比近 60%。伴随紧供给下船舶周期向干散货船传导、大宗供应链贸易触底回暖、柴发板块受数据中心需求催化订单爆发，三大业务将牵引公司利润保持稳健增长。我们预计2025-2027 年归母净利润分+17.9%/+11.4%/+7.2%，考虑可比估值，给予目标价 16.4 元，维持增持评级。船舶业务进入油散双驱动高弹性周期，产能溢价凸显。船舶业务进入油散双驱动高弹性周期，产能溢价凸显。2025 至 2026年，全球干散货船队逐步迈

5、入老龄化阶段，叠加 IMO 绿色新政对船舶排放的硬约束，催生双燃料船替换需求。同时船舶产能被高价值的 LNG 和集装箱船挤占，干散货船在手订单占比仅为 11%，处于历史地位。苏美达旗下的新大洋造船厂凭借皇冠 3.0 系列旗舰产品，成为中型散货船细分领域的标杆。随着造船成本（钢材）走低与船价持续走高，公司船舶业务毛利率已修复至 20%左右，且在手订单排期已至 2029 年，盈利兑现正在加速。大宗供应链业务在需求修复中企稳，期现结合确保盈利韧性。大宗供应链业务在需求修复中企稳，期现结合确保盈利韧性。2022年起大宗价格指数走弱，2026 年以来全球制造业 PMI 迎来阶段性修复，带动补库需求。苏美

6、达深耕金属、矿产及煤炭等核心品类。构建严密的期现结合风控体系，2024 年套期保值后的净损益波动极小，持续对冲价格剧烈波动的风险。此外苏美达达天下数字化平台将传统贸易金融化，提升产业链的附加值。柴油发电机组业务捕捉柴油发电机组业务捕捉 AI 算力红利。算力红利。随着 AI 数据中心建设进入高峰期，大功率柴油发电机作为刚性备用电源，其市场需求呈现爆发式增长。苏美达自主品牌 FIRMAN 的大功率机组已通过 G3 级负载测试，完美适配阿里、腾讯、字节跳动等科技巨头的高能耗场景。2025 年公司柴发业务中标额达 35 亿元，位居国内领先。受益于订单规模的指数级扩张和费用杠杆的释放，该板块利润总额低基