【西南证券】股债工具联动下的投资聚焦：政策性金融的“多渠引水”之道-260410（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2026 年年 04 月月 10 日日 证券研究报告证券研究报告宏观专题报告宏观专题报告 宏观专题宏观专题 政策性金融的政策性金融的“多渠引水多渠引水”之道之道 股债工具联动下的投资聚焦股债工具联动下的投资聚焦 摘要摘要 西南证券研究院西南证券研究院 政策性投融资政策性投融资：从“补短”到“育长”。：从“补短”到“育长”。当前，政策性金融正成为我国新质生产力的重要资本供给。2024-2025年，国家级产业投资基金密集设立，高度聚焦集成电路、人工智能、量子科技等硬科技与未来产业领域。2025 年，全国政府引导基金出资额达 3982亿元，同比大幅增长 73%，其中

2、国家级基金认缴额超 2300亿元，增长逾 20倍，国家资本的支撑作用增强。在设立 8000亿元新型工具前，我国已开展多轮政策性金融工具投放。其投向从早期传统基建，逐步扩展至网络型基建，并向数字经济、人工智能等新质生产力领域倾斜。2025年三家政策性银行共同参与投放，预计带动总投资规模超过 7 万亿元。2026年 3000 亿元的规模扩容，也体现了政策对培育新增长动能的加力。股权工具双轮驱动：打通资本“募投管退”全过程。创投引导基金方面，股权工具双轮驱动：打通资本“募投管退”全过程。创投引导基金方面，2025年 7月，由中央财政出资、注册资本达 1000亿元的国家创业投资引导基金正式成立。至 2

3、025 年 12月底，基金首批下设的三只区域性引导基金，即长三角、粤港澳大湾区和京津冀创业投资引导基金完成注册，注册资本分别为 471 亿元、450.5亿元和 296.46亿元。2026年 2月增资后，国家引导基金分别持股39.93%、39.64%和 40%。并购基金方面，并购基金方面，2025 年初，发改委首次公开提出研究设立国家级并购基金，同年我国并购市场呈现“量稳价增”态势，全年完成交易 3342 笔，同比微增 0.45%，地方并购基金的加速扩容起到重要推动作用。2025年新设的 29支并购基金中，国资类平台和引导基金合计出资占比近半，反映出国有资本在并购领域的参与度持续加深，政策引导作

4、用日益凸显。债权工具精准滴灌：债权工具精准滴灌：降本扩容的财金协同路径降本扩容的财金协同路径。新型政策性金融工具的资金来源主要包括央行抵押补充贷款（PSL）、政策性银行金融债以及财政贴息。2024年以来，央行 PSL 整体呈净回笼态势，PSL 利率持续下调，后续预计将延续常态化节奏。政策性银行金融债在 2025 年以来发行高峰明显，其加权平均收益率呈长期下行趋势。财政贴息近年呈现力度加大、范围拓展的特点。政策围绕产业升级、设备更新、消费提振发力，并逐步延伸至中小微产业链、居民消费等领域，体现出加大链接生产与消费的精准导向。地方投资透视：区域布局与重点投向。地方投资透视：区域布局与重点投向。地方

5、投资是政府投资引导产业布局的重要观察维度。从各省政府工作报告看，从各省政府工作报告看，节能环保与新一代信息技术是两大共性布局方向。区域布局上，区域布局上，东部省份聚焦新一代信息技术、高端装备和未来产业，中西部与资源型省份则侧重于新能源与节能环保。从固定资产投资项目看，从固定资产投资项目看，2024 年 8月至 2026 年 3月，全国项目审批量在波动中回升。2025年能源与科技为最主要投资方向，相关项目词频分别达 1346和 1241次。河北、江苏、浙江、广东等省份在项目数量上领先，其中河北在新能源、节能环保等领域项目突出，宁夏在相关领域增长显著，江苏则呈现多领域均衡布局的态势。地方布局与项目

6、投向，共同印证了国家资本在引导地方产业投资中的锚定作用。风险提示：风险提示：政策迭代与市场流动性风险，项目审批标准变化与执行偏差风险，全球产业链重构与地缘风险传导。分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱： 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱： 联系人：徐小然 邮箱： 相关相关研究研究 1.风云激荡，蓄力而进地缘扰动下的经济预期差、产业布局与镜像市场 (2026-03-10)2.新消费演进中的价格与产业洞察新经济、新动能行业洞察系列（二）(2026-02-14)3.新经济工业行业进阶中的