【开源证券】银行3月金融数据解读：中长贷未现连续多增，存贷差支撑头寸冗余-260413（5页）.pdf

1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/5 银行银行 2026 年 04 月 13 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 从风险三要素（EAD/PD/LGD）看大行零售房贷新变化行业点评报告-2026.4.7 同业存单备案规则调整的可能影响行业点评报告-2026.3.26 存款格局重塑，大行延续较强配债力 度 2 月 信 贷 收 支 表 点 评-2026.3.17 中长贷未现连续多增，存贷差支撑头寸冗余中长贷未现连续多增，存贷差支撑头寸冗余 3 月金融数据解读月金融数据解读 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）朱晓云（分析师）朱晓云（分析师

2、） 证书编号：S0790523060002 证书编号：S0790524070010 货币：货币：M1 增速下降，活化阶段性放缓，增速下降，活化阶段性放缓，M2 增速高位回落增速高位回落 3 月月 M1 增速下降至增速下降至 5.1%，但仍处近年来高位。，但仍处近年来高位。存款活化程度阶段性放缓，除企业经营活力尚未显著恢复外，也反映在股市行情震荡背景下，居民观望资金由活期存款转为短定存或高流动性资管产品；M2 增速回落至增速回落至 8.5%，财政支出维持一定派生强度，但 2025 年同期高基数及跨境资金流入放缓造成一定影响。存款：存款：节后现金回流，企业存款增长好于住户，非银存款随理财回表压缩节

3、后现金回流，企业存款增长好于住户，非银存款随理财回表压缩 3 月人民币存款新增 4.47 万亿元，同比多增 2200 亿元。结构上看，居民存款增量弱于往年同期，居民信贷派生偏低是主因；企业存款在春节后回流，发债融资也构成支撑；非银存款单月下降 8100 亿元，推测理财月底实现较大力度回表。目前来看，搬家并未大规模出现，下阶段的存款非银化过程仍需观察。社融：社融：3 月增速下降至月增速下降至 7.9%，信贷偏弱、政府发债仍构成支撑，信贷偏弱、政府发债仍构成支撑 3 月社融新增 5.23 万亿元，余额同比增速 7.9%，较 2 月下降 0.3pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新

4、增 31526 亿元，同比少增 6708 亿元；（2）表外项目中，未贴现票据同比少增 2373 亿元，表内贴现不多，我们推测或是银行保证金获取诉求不强，企业开票减少，以及前期开票集中到期的影响；（3）直接融资：政府发债融资保持 1 万亿以上，企业债明显多增或是新增开工项目需求以及融资成本优于贷款，企业偏好发债导致。贷款：贷款：企业中长贷节奏回落，“量价平衡”影响进一步显化企业中长贷节奏回落，“量价平衡”影响进一步显化 3 月人民币贷款新增 2.99 万亿元，增速下降至 5.7%，信贷景气度偏弱，银行延续“存强贷弱”状态。3 月存贷增速差维持较高（2.94%），银行头寸仍呈“冗余”状态。贷款整体

5、投放偏弱的原因有：（1）前期项目储备贷款的消耗，企业中长贷在 2 月增速小幅回升后，3 月继续下滑至 7.55%；（2）贷款限价自律，部分前期冲量性质的贷款到期后未能续接；（3）零售信贷显著偏弱，居民难有加杠杆意愿，也有银行主动收缩这部分敞口的影响。展望 4 月，传统贷款淡季难对资负缺口产生太大扰动，但资金过于宽松的状态或有收敛，关注税期、政府债发行节奏、基础货币到期、同业自律演化等潜在影响。从银行大类资产配置来看，同时受益于成本端降幅及优质资产荒催化，Q2 或迎配债意愿提振。但需关注，EVE 指标下的约束，久期额度分配将很难留有空间给主动配置盘，我们认为超长债利差压缩空间不宜过分乐观。投资建

6、议：信贷景气暂未修复，优选业绩确定性投资建议：信贷景气暂未修复，优选业绩确定性 看好 2026 年上市银行“量价险”平衡更进一步，经营景气将延续 2025 年趋势改善。建议关注项目储备充足、区域景气度高的城商行，受益标的如江苏银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行杭州银行、成都银行、重庆银行等。中长期看，大型综合化银行及特色财富管理银行占优，推荐中信银行中信银行，受益标的如工商银行、招商银行工商银行、招商银行等 风险提示：风险提示：净息差超预期收窄；零售风险扩散使信用成本大幅上行；利率波动导致债券投资损失等。-10%0%10%19%29%38%2025-042025-082025-12银