【东海证券】安井食品（603345）-公司简评报告：竞争趋缓，2026年业绩可期-260413（3页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 食品饮料食品饮料 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2026年年04月月13日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 安井食品（安井食品（603345）：）：竞争趋缓，竞争趋缓，2026年业绩可期年业绩可期 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 吴康辉 S0630525060001 证券分析师证券分析师

2、姚星辰 S0630523010001 Table_cominfo 数据日期数据日期 2026/04/10 收盘价收盘价 96.91 总股本总股本(万股万股)33,329 流通流通A股股/B股股(万股万股)29,329/0 资产负债率资产负债率(%)23.42%市净率市净率(倍倍)2.03 净资产收益率净资产收益率(加权加权)9.61 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 100.68/69.51 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 安井食品（603345）：短期盈利承压，静待需求改善公司简评报告 2025.09.03 安井食品（603345）：经营稳健，

3、方 向 明 确 公 司 简 评 报 告 2025.05.08 安井食品（603345）：上半年主业经营稳健，静待旺季动能释放公司简评报告 2024.08.22 table_main 投资要点投资要点 事件事件：公司发布2025年业绩，2025年公司实现营业收入161.93亿元（同比+7.05%，下同），归母净利润13.59亿元（-8.46%）。其中，Q4营业收入48.22亿元（+19.05%），归母净利润4.10亿元（-6.34%）。竞争趋缓，竞争趋缓，2025Q4主业营收实现高速增长主业营收实现高速增长。1）分产品）分产品看看，公司每年聚焦培养3-5个“战略大单品”，2025年营收超5亿元产

4、品有5款，营收超过1亿元产品有40款。2025年公司调制食品营收84.50亿元（+7.79%），主要系烤肠系列产品增长贡献；菜肴制品48.21亿元（+10.84%），受益于虾滑系列产品延续高增速；面米制品24.00亿元（-2.61%），其他产品4.38亿元（-2.73%），另外因2025年7月完成鼎味泰和鼎益丰的收购，新增冷冻烘焙业务板块，贡献增量收入0.68亿元。2025Q4，调制食品、菜肴制品和面米制品营收分别为27.84亿元（+25.77%）、11.77亿元（+16.29%）、6.75亿元（+5.32%），受益于行业竞争趋缓。2）分渠道看，）分渠道看，经销商增速亮眼。经销商增速亮眼。20

5、25年经销商营收129.27亿元（+4.45%），特通直营11.92亿元（+18.55%），新零售及电商11.79亿元（+31.76%），主要系公司扩大与盒马鲜生、美团等新零售平台的合作，加大在抖音、天猫等电商平台的投入；商超8.80亿元（+6.35%）。2025Q4，经销商营收39.23亿元（+19.18%），表现亮眼并贡献主要增量，特通直营3.20亿元（+1.24%），新零售及电商8.53亿元（+46.24%），商超2.37亿元（+5.28%）。另外，子公司新宏业、新柳伍全年分别实现营收15.83亿元（+17.09%）和12.51亿元（+0.97%）。费率管控较好，费率管控较好，资产减值损

6、失拖累盈利能力资产减值损失拖累盈利能力。2025年公司毛利率21.60%（-1.70pct），由于固定资产折旧增加及小龙虾原料成本上涨所致。2025年期间费用率为9.11%（-0.92pct），费用管控较好，其中销售和管理费率分别为5.96%（-0.56pct）和2.57%（-0.77pct）。另外因受小龙虾行情影响及功夫食品未能适应英国市场，共计提商誉减值损失1.82亿元，对公司盈利有所拖累，最终销售净利率为8.46%（-1.55pct）。投资建议：投资建议：公司为速冻食品龙头，新品打造能力突出，助力业绩稳定增长。叠加2025年Q3行业价格战趋缓，经营拐点显现，公司主业同比增速显著改善，20