【中邮证券】房地产行业报告：若“淡季不淡”则行业有望复苏-260414（11页）.pdf

1、行业投资评级强于大市|维持若“淡季不淡”则行业有望复苏近期研究报告投资要点整体来看，房地产行业正处在筑底企稳、结构分化、模式重塑的关键节点，政策累积效应开始显现，市场最坏阶段或已过去，但行业复苏仍将呈现结构性、渐进性特征。4-5月是趋势验证的窗口：若出现“淡季不淡、价格企稳”，在“政策底”与“业绩底”之间的预期差有望快速收敛，博弈估值修复的性价比上升，反之，若价格压力加大，配置应更偏防御与现金流确定性，二手房的活跃度将继续是领先信号。行业基本面跟踪上周A股申万一级房地产行业指数上涨4.01%，沪深300指数上涨4,41%，房地产指数跑输沪深300指数0.4pct。上周港股恒生物业服务及管理指数

2、上涨1,75%，恒生综合指数上涨3.42%，物业服务及管理指数跑输恒生综合指数1.67pct。bigcirc风险提示：政策不及预期，行业销售不及预期，收储进度不及预期，市场情绪极端避险。1行业基本面跟踪1.1新房成交及库存上周30大中城市新房成交面积为128.17万方，本年累计新房成交面积为2177.34万方，累计同比-12.2%。30大中城市近四周平均成交面积为200.24万方，同比+1.1%，环比-4.4%。其中一线城市近四周平均成交面积为64.52万方，同比+10.6%，环比-2.6%，二线城市近四周平均成交面积为97.9万方，同比-4.8%，环比-4.4%，三线城市近四周平均成交面积为

3、37.82万方，同比+2.5%，环比-7%。(divcenter)图表1：30大中城市新房成交面积及同比(/divcenter)注：MA4为4周平均，同比数据为4周平均同比。注：MA4为4周平均，同比数据为4周平均同比上周14城商品住宅可售面积为7486.71万方，同比-5.29%，环比-0.08%，14城去化周期为19.61个月，其中一线城市去化周期为13.91个月。注：14城包括：北京、上海、广州、深圳、杭州、苏州、温州、宁波、福州、厦门、泉州、莆田、平凉、宝鸡。计算方式说明：若本周无更新可售面积数据，则以前一周数据为准。去化周期mid=可售面积/最近12个月月均成交量。1.2二手房成交及

4、挂牌上周20城二手房成交面积为245.66万方，本年累计二手房成交面积为3053.76万方，累计同比-4.3%。20城近四周平均成交面积为259.34万方，同比+1.6%，环比+0.8%。注：MA4为4周平均，同比数据为4周平均同比。20城包括：北京、上海、深圳、杭州、成都、苏州、扬州、厦门、东莞、青岛、南宁、大连、佛山、江门、清远、金华、衢州、平凉、渭南、宿迁。截至2026/3/30全国城市二手房出售挂牌量指数为3.46，环比+7.5%，挂牌价指数为144.08，环比-0.21%。1.3土地市场成交上周100大中城市新增供应住宅类土地数量为23宗，成交住宅类土地数量为4宗，新增供应商服类土地

5、数量为31宗，成交商服类土地数量为10宗。近四周100大中城市平均住宅类土地成交数量/供应数量为0.76，平均商服类土地成交数量/供应数量为0.75。(divcenter)图表11：100大中城市土地供销比(/divcenter)2行情回顾上周A股申万一级房地产行业指数上涨4.01%，沪深300指数上涨4,41%，房地产指数跑输沪深300指数0.4pct。上周港股恒生物业服务及管理指数上涨1,75%，恒生综合指数上涨3.42%，物业服务及管理指数跑输恒生综合指数1.67pct。从行业排名来看，上周A股房地产在31个申万一级行业中排名第16，港股地产分类、物业服务及管理在14个恒生综合行业中分别排名第3、第9。上周重点A股房地产个股涨幅居前的分别为：先导基电（(+21.45%)）、金融街(+13.01%)）、张江高科(+7.51%)），重点港股房地产个股涨幅居前的分别为：新世界发展（(+12.58%)）、太古地产（+8.53%）、中国金茂（+5.26%），重点物业服务企业涨幅居前的分别为：建发物业（(+8.55%）、融创服务（(+6.82%）、新大正(+6.81%)）。(divcenter)图表19：上周重点物企涨跌幅前5位及后5位(/divcenter)政策不及预期，行业销售不及预期，收储进度不及预期，市场情绪极端避险。