阳光电源(300274)-A股公司研究报告：盈利韧性优良成长后劲充足-260401（4页）.pdf

1、2026年04月01日电力设备及新能源阳光电源(300274.SZ)公司报告公司年报点评证券研究报告盈利韧性优良，成长后劲充足行业电力设备及新能源公司网址大股东/持股曹仁贤/30.46%实际控制人曹仁贤总股本(百万股)2,073流通A股(百万股)1,590流通B/H股(百万股)总市值(亿元)2,787流通A股市值(亿元)2,137每股净资产(元)22.48资产负债率(%)58.1推荐(维持)股价:134.45元李梦强投资咨询资格编号S1060525090001LIMENGQIANG张之尧投资咨询资格编号S主要数据行情走势图证券分析师事项：公司发布2025年报。2025年，公司实现营业收入891

2、.84亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%；经营活动产生的现金流量净额169.18亿元，同比增长40.18%。平安观点：全年营收和盈利增长强劲，海外储能业务占比提升。2025年，公司实现营收891.84亿元，同比增长14.55%。公司销售毛利率31.83%，较上年同期增长1.89pct。储能方面，2025年公司储能系统板块实现收入372.87亿元，同比增长49.39%，板块毛利率36.49%，同比减少0.2pct。公司储能业务结构有所调整，海外占比提升。2025年公司储能系统全球发货43GWh，其中海外发货36GWh，同比增加90%；国内发货7GWh

3、，同比有所减少。光伏逆变器方面，2025年公司光伏逆变器板块实现收入311.36亿元，同比增长6.90%；板块毛利率34.66%，同比增加3.76pct，主要得益于新品推出、海外收入占比提高，以及公司品牌优势的综合体现。2025年，公司逆变器发货143GW，同比略有下降，主要系主动放弃国内家庭光伏市场负毛利项目；海外发货同比增长12%，略高于市场增速。重视股东回报，提供丰厚分红。在股东回报方面，公司加大分红频次和力度，2025年内首次实施半年度分红，通过现金分红为股东带来回报。2025年，公司利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金6.90元（含税），总计派发现金14.16亿元（含税）。加上

4、半年度分红，2025年公司拟合计派发现金33.67元，占公司2025年合并报表归属于上市公司股东的净利润的25%。截至报告期末，公司通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购股份约526万股，支付的资金总额约为人民币3亿元。2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)77,85789,184108,524131,298155,408YOY(%)7.814.521.721.018.4净利润(百万元)11,03613,46117,14820,69225,066YOY(%)16.922.027.420.721.1毛利率(%)29.931.833.233.634.0净

5、利率(%)14.215.115.815.816.1ROE(%)29.928.928.126.525.3EPS(摊薄/元)5.326.498.279.9812.09P/E(倍)25.320.716.313.511.1P/B(倍)7.66.04.63.62.8资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容阳光电源公司年报点评储能保持增长信心，AIDC有望提供新增长点。储能板块，公司预计2026年全球市场增速在30-50%，公司以全球市场增速的上沿为目标，力图发货量超过60GWh，同比增速近5

6、0%。AIDC板块，公司AIDC事业部聚焦中压直连、高密度模块化电源、直流配电等核心技术方向，持续投入研发并进行产品规划。公司重视行业快速发展趋势，产品规划力图覆盖多元化场景需求。在客户拓展方面，公司已与部分国际头部云服务商及国内领先互联网企业就产品架构定义展开合作，2026年内有望实现产品落地与小规模交付，并于2027年启动批量供货。公司在电力电子领域已有深厚的技术积累，积极发力800V技术。公司对固态变压器（SST）的研发、产品化及客户服务充满信心，投入力度较大，有望于2026年下半年取得阶段性成果。投资建议：全球储能市场保持高成长性，公司盈利韧性优良。公司储能系统和光伏逆变器业务全球领先