【江海证券】有色金属行业：锑价下跌，不改长期短缺格局-260415（3页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2026 年年 4 月月 15 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部周期行业研究组周期行业研究组分析师：吴雁宇分析师：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410526020002行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-2.851.7181.

2、63绝对收益-2.170.45106.98数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 4 月 14 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-有色行业：钨粉价格短期回调，不改长牛格局 2026.04.102.江海证券-行业点评报告-有色行业：铜价反弹窗口来临，积极做多 2026.04.083.江海证券-行业点评报告-有色行业：钴价短期震荡，长期易涨难跌 2026.04.084.江海证券-行业点评报告-有色行业：铟价短期回调，不改长期短缺格局 2026.03.235.江海证券-行业点评报告-有色行业：铜价下跌，不确定性加大 2026.03.20有色金属行业锑价

3、下跌，不改长期短缺格局锑价下跌，不改长期短缺格局事件：事件：2026年4月14日，据长江有色金属网数据，三氧化二锑（99.8%）均价为144,500元/吨，较前一交易日下跌 500 元/吨，日跌幅约 0.34%。投资要点：投资要点：供给端，储量枯竭供给端，储量枯竭+政策锁死，价格有望保持长期坚挺。政策锁死，价格有望保持长期坚挺。作为全球锑资源的核心供应国，国内监管政策的持续收紧使得锑矿开采配额不断收缩，大量小型矿山因环保不达标而关停，主产区湖南、广西的产能释放受到明显制约。尽管湖南黄金的新装置已于 2026 年一季度投产并带来新增产能，但短期内尚未实现满负荷运行。从全球范围来看，锑矿资源稀缺性

4、加剧且矿石品位持续下滑，中国主要进口来源国俄罗斯、缅甸等的产能释放亦较为有限。多重因素共同作用下，锑市场供应端呈现出刚性偏紧的格局，为锑价提供了坚实的成本支撑。我们认为，锑资源供给端的短缺是长期影响，将有力支撑锑价长期保持坚挺。需求端阶段性疲软是本轮锑价回调主要原因。需求端阶段性疲软是本轮锑价回调主要原因。在锑的传统下游应用领域中，阻燃材料占据约 55%的市场份额，而玻璃行业特别是光伏玻璃则贡献了约 15%的需求。然而，近期这两大核心需求领域均呈现出疲软态势。行业分析指出，受地缘政治冲突的持续影响，塑料、溴系等相关产品的价格大幅攀升，给阻燃剂行业带来了巨大的成本压力，导致其订单量显著下滑。作为

5、阻燃协效剂的三氧化二锑，其市场需求与阻燃剂行业高度关联，因此下游企业采购观望情绪浓厚，实际成交寥寥无几。另一方面，作为未来需求增长主要驱动力的光伏玻璃行业，近期表现亦不尽如人意。自 4 月以来，该行业订单持续低迷，产销率长期处于低位，行业库存已攀升至近 50 天的高位，部分企业为缓解经营压力已计划停产检修。这直接导致企业对焦锑酸钠等锑制品的采购策略趋于保守，仅维持基础的刚性需求补库，新增需求严重不足。尽管铅酸蓄电池、聚酯催化剂等传统应用领域的需求保持稳定，但未能出现明显增量，难以有效对冲核心需求领域下滑所带来的负面影响。我们认为，需求端阶段性疲软是本轮锑价回调主要原因。锑价短期回调，长期价格中

6、枢有望逐步上移。锑价短期回调，长期价格中枢有望逐步上移。锑作为一种战略性小金属，其资源稀缺性尤为显著，全球静态储采比远低于其他金属的平均水平。在需求端，阻燃剂等传统应用领域的需求保持稳定增长，而光伏新增装机量及双玻组件渗透率的持续提升，有望将光伏玻璃领域打造为锑需求的第二大增长引擎。行业分析普遍认为，2026 年锑市场将呈现短期震荡上行、长期价值中枢逐步抬升的态势，其核心驱动力在于供应端的刚性收缩与新兴需求的持续扩张。全球市场研究报告亦预测，受阻燃剂需求稳步提升及电气电子等领域应用拓展的推动，2026 年全球锑市场规模将持续增长。综合来看，三氧化二锑近期的价格回调，本质上是市场正常波动。投资建