【中银证券】房地产行业2026年1-3月统计局数据点评：单月销售降幅收窄，出现“小阳春”行情；投资降幅扩大-260416（6页）.pdf

1、强于大市房地产行业2026年1-3月统计局数据点评单月销售降幅收窄，出现“小阳春”行情；投资降幅扩大国家统计局发布2026年1-3月份全国房地产开发投资和销售情况。3月销售面积1.02亿平，同比增速-7.4%（前值：-13.5%）；开发投资金额8108亿元，同比增速-mathbf11.3%（前值：-11.1%）；新开工面积5289万平，同比增速-mathbf17.4%（前值：-23.1%）。统计局披露同比增速说明：根据房地产开发统计制度、统计执法检查等规定，对上年同期房地产开发投资、新建商品房销售面积等数据进行修订，增速按可比_pmbalpha径计算。核心观点1.商品房销售：3月销售同比降幅明

2、显收窄，受核心城市政策、传统销售旺季等因素驱动。1）商品房单月销售降幅收窄。3月全国商品房销售面积1.02亿平，同比下降7.dot4%，降幅较2月收窄了6.1个百分点；销售金额9076亿元，同比下降13.3%,，降幅较2月收窄了6.9个百分点。其中，住宅销售面积同比下降10.3%,，住宅销售金额同比下降15.2%，同比降幅较2月分别收窄了5.6、6.6个百分点。我们认为，3月销售改善主要原因是核心城市尤其是北京与上海政策影响以及传统销售旺季下出现了“小阳春”行情。不过，全国商品房销售面积同比降幅虽然从2025年11月以来持续收窄，但降幅仍然不小，仍需要关注4月的楼市成交情况。2）销售均价同比持

3、续下滑，环比有所回升。3月商品房销售均价8870元/平，环比增长0.7%，同比下降6.4%；其中住宅销售均价9379元/平，环比增长1.3%，同比下降5.5%。从绝对值来看，房价回落至2020年3月的水平。3）从区域来看，东、中、西部地区销售面积同比降幅均收窄，西部地区销售均价降幅扩大。3月东、中、西部销售面积同比增速分别为-6.9%、-.5.8%、-.8.0%，降幅较2月分别收窄5.9、3.3、9.8个百分点；销售金额同比增速分别为-14.1%、-8.0%、-14.2%；销售均价同比增速分别为-.7.7%、-2.4%、-6.7%，东、中部地区销售均价同比降幅较2月分别收窄3.4、1.0个百分

4、点，西部地区销售均价同比降幅较2月扩大3.5个百分点。从累计来看，1-3月全国商品房销售面积1.95亿平，同比下降10.4%（前值：-.13.5%)）；销售金额1.73万亿元，同比下降16.7%（前值：-20.2%）；销售均价8841元/平，同比下降7.0%（前值：-7.7%）。相关研究报告1）商品房销售：我们预计2026年销售面积8.1亿平，同比下降8%；销售均价9144元/平，同比下降4%；销售金额7.4万亿元，同比下降12%。2026年成交量价整体呈现“前低后高”的态势，我们预计全年销售量价同比降幅较2025年小幅收窄。2）开发投资：我们预计2026年房地产开发投资6.9万亿元，同比下降16%_9，较2025年降幅收窄。一方面，在销售与融资的双重压力下，房企新开工意愿低迷，施工面积持续负增长，建安投资支撑较弱；另一方面，目前销售阶段性修复是否具有可持续性仍待观察，前期拿地大幅减少，土地投资减少也对投资造成了拖累。不过，施工建安投资的拖累预计缓解，但土地投资的拖累预计仍在扩大。3）新开工：我们预计2026年新开工面积4.8亿平，同比下降18%，较2025年降幅收窄。4）竣工：我们预计2026年竣工面积4.9亿平，同比下降19%。由于前期新开工明显收缩，同比持续出现负增长，按照2-3年的工程进度来计算，竣工将延续周期性的缩量。