大宗商品：氧化铝：累库趋势难改成本线附近氧化铝跌势受限-260412（7页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 2026 年 04 月 12 日 大宗商品 氧化铝：累库趋势难改，成本线附近氧化铝跌势受限 本周核心观点：本周氧化铝市场几内亚政策影响降温、新增产能即将投产，期现价持续下行。当前氧化铝期现库存均处于高位持续累积状态，随着新投产能继续释放，累库趋势短期内较难扭转。然而当前氧化铝期货价格已跌至沿海部分产能的完全成本线，进一步向下空间有限，短期交易预计进入窄幅波动状态。海内外氧化铝价走弱。截止 2026 年 4 月 10 日，国内现货氧化铝 2754.2 元/吨，环比-1.2%；期货价收于 2641 元/吨，环比-3.6%。海外澳洲氧化铝 FOB 价格 308

2、美元/吨，环比-3.8%；印尼氧化铝 FOB 价格 308 美元/吨，环比持平。氧化铝运行产能及产量小增。根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能 11462 万吨，环比持平；运行产能 9405 万吨，环比增加 30 万吨。据 Mysteel 统计，氧化铝周度产量 178.1 万吨，环比上周增加 0.2 万吨。供需比 2.12 相对平稳。氧化铝/电解铝产能运行比 2.12，环比上周增加 0.01。期现货库存均高位累积。氧化铝现货库存从上周 587.3 万吨上升至 588.7 万吨，环比增加 1.4 万吨。期货库存从上周 45.4 万吨上升至 46.9 万吨，环比增加 1.5万吨，当前氧化铝期现库存均处于

3、高位持续累积状态。氧化铝价走弱，亏损环比加深。铝土矿方面，截至 4 月 10 日，国产矿均价（含铝60%）516 元/吨，环比不变；几内亚进口矿 CIF 68.5 美元/干吨，环比增加 0.5 美元/干吨，其中海运费 32 美元/吨，环比增加 0.5 美元/吨。按照国产矿价计算，氧化铝成本 2951 元/吨，环比-0.19%，吨毛利-187 元/吨，亏损增加 25 元/吨；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本 2945 元/吨，环比+0.12%，吨毛利-181 元/吨，亏损增加 32 元/吨。风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的

4、风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。作者 分析师 刘耀齐 SAC：S1070526010002 邮箱： 相关研究 1、原油：供应中断风险担忧，油价继续偏强2026-04-07 2、乙二醇：供应损失延续增加，去库加速2026-04-07 3、铜：宏观与基本面博弈持续2026-04-06 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1价格：海内外氧化铝价走弱.3 2供给：氧化铝运行产能及产量小增.3 3需求：供需比相对平稳.3 4库存：期现货库存均高位累积.4 5盈利：氧化铝价走弱，亏损环比加深.4 6进出口：1-2 月氧化铝累计出口 33 万吨。.6 风险提示.6

5、 图表目录 图表 1：海内外氧化铝价.3 图表 2：氧化铝产量（万吨）.3 图表 3：氧化铝运行产能（万吨）.4 图表 4：氧化铝现货库存（万吨）.4 图表 5：氧化铝期货库存（万吨）.4 图表 6：氧化铝成本构成（元/吨）.5 图表 7：氧化铝价格与即时盈利（元/吨）.5 图表 8：海内外铝土矿价格（美元/吨；元/吨）.5 图表 9：氧化铝现金成本曲线（元/吨）.5 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1价格：海内外氧化铝价走弱 截止 2026 年 4 月 10 日，国内现货氧化铝 2754.2 元/吨，环比-1.2%；期货价收于 2641元/吨，环比-3.6%。海外澳洲氧化铝 FOB 价格

6、308 美元/吨，环比-3.8%；印尼氧化铝FOB 价格 308 美元/吨，环比持平。图表1：海内外氧化铝价 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 2供给：氧化铝运行产能及产量小增 2026 年 4 月 10 日，根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能 11462 万吨，环比持平；运行产能 9405 万吨，环比增加 30 万吨。据 Mysteel 统计，氧化铝周度产量 178.1 万吨，环比上周增加 0.2 万吨。图表2：氧化铝产量（万吨）资料来源：Mysteel，长城证券产业金融研究院 3需求：供需比相对平稳 氧化铝/电解铝产能运行比 2.12，环比上周增加 0.01。本周全国氧化铝供应状态相对