【远东资信】2026年第一季度债券市场信用利差分析：城投债利差全线收窄，房地产风险仍待出清-260416（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究远东研究债市研究债市研究 2026 年年 4 月月 16 日日 城投债利差全线收窄，房地产风险仍待出清城投债利差全线收窄，房地产风险仍待出清 2026 年第年第一一季度债券市场信用利差分析季度债券市场信用利差分析 摘摘 要要 作作 者：者：冯祖涵，冯祖涵，FRM 邮邮 箱箱： 2026 年第一季度，债券市场信用利差整体呈收窄趋势。在中短期票据方面，1 年期各等级利差窄幅震荡、小幅收窄，3 年期利差普遍下行，5 年期利差先升后降；信用分化方面，3 年期高低等级利差差值有所收窄，1 年期和 5 年期分化程度基本持平。在产业债方面，除房地产行业外，各行业信用利差

2、多呈收窄走势。房地产行业信用利差大幅走阔 18.4BP，中等信用等级（AA 级）利差更大幅上行达843.32BP，主因市场延续调整、行业信用风险尚未出清。煤炭、有色金属、化工等行业利差则收窄明显。在城投债方面，受化债政策持续推进及城投平台加速出清影响，1 年期、3年期、5 年期各级别城投债信用利差全线收窄，AA-级收窄幅度更为显著；各期限高低等级利差差值同步收窄，信用分化程度有所缓解。相关研究报告相关研究报告：1.信用债利差整体收窄，地产中等级利差维持高位2025 年第四季度债券市场信用利差分析，2025.10.15 2/12 请务必阅读正文后的免责声明 2026 年年 4 月月 16 日日

3、远东研究债市研究远东研究债市研究 一、一、中短期票据信用利差整体收窄，信用分化程度趋于缓和中短期票据信用利差整体收窄，信用分化程度趋于缓和 本文以中债中短期票据收益率减去同期限国债收益率作为债券市场整体信用利差的观察指标来进行分析。（一）（一）各期限利差全线下行，各期限利差全线下行，3 年期收窄幅度最为显著年期收窄幅度最为显著 2026 年第一季度，1 年期各信用等级的利差走势基本一致，呈现窄幅震荡的趋势。1 月份，各级别信用利差小幅攀升。2 月，各级别信用利差同步收窄，AAA 级、AA+级、AA 级、AA-级信用利差分别下降 2.71BP、3.71BP、5.71BP、4.71BP。3 月，各

4、级别信用利差小幅回升。整体来看，各级别信用利差相对稳定。图图 1：1 年期中债中短期票据利差走势（单位：年期中债中短期票据利差走势（单位：BP）资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 从利差变动幅度来看，与 2025 年第四季度末相比，2026 年第一季度末各等级的信用利差均有所下降。其中，AA+、AA 级信用利差均收窄 3.15BP，AA-级信用利差基本与上季度末持平（表 1）。表表 1：1 年期中债中短期票据信用利差变动（单位：年期中债中短期票据信用利差变动（单位：BP）AAA 级级 AA+级级 AA 级级 AA-级级 2025 第四季度末利差 37.89 42.89 45.89 77.8

5、9 2026 年第一季度末利差 35.74 39.74 42.74 77.74 利差变动-2.15 -3.15 -3.15 -0.15 注：利差变动等于 2026 年第一季度末利差减去 2025 年第四季度末利差，下同。资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 050100150200250300350400204060801001201401602024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-022024-12-022025-0

6、1-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-022025-09-022025-10-022025-11-022025-12-022026-01-022026-02-022026-03-021年AAA利差1年AA+利差1年AA利差1年AA-利差(右轴)3/12 请务必阅读正文后的免责声明 2026 年年 4 月月 16 日日 远东研究债市研究远东研究债市研究 2026 年第一季度，3 年期各等级信用利差呈同步下降走势。1 月，各级别利差快速收窄，AA+级、AA 级、AA-级信用利差分别收窄 10.