【华联期货】国债周报：机构加大债券配置力度-260419（34页）.pdf

1、请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。华联期货华联期货国债国债周报周报机构加大债券配置力度机构加大债券配置力度2026041920260419期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号作者：石舒宇作者：石舒宇期货从业资格号：F031176640769-22116880审核：黄桂仁，期货从业资格号：F3032275，期货交易咨询从业证书号：Z0014527期货交易咨询从业证书号：Z0022772请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此

2、入市，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度观点及策略周度观点及策略请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度观点本周国债到期收益率全面下行，呈现典型的牛市平坦化特征。从具体数据来看，各期限国债收益率均出现不同程度回落，其中短端下行幅度最为显著，1年期国债收益率从4月13日的1.1735%降至4月17日的1.1427%，降幅达30.8BP，2年期收益率从1.3221%降至1.2920%，降幅30.1BP，短端的

3、大幅下行直接反映出市场对资金面宽松的预期持续强化；中长端收益率同步下行，10年期国债收益率从1.8045%降至1.7643%，降幅40.2BP，30年期收益率从2.2860%降至2.2515%，降幅34.5BP，长端收益率的下行则主要源于机构配置需求向长端品种倾斜。4月为季节性信贷增量“小月”，银行体系存贷差阶段性扩大，资金供求关系持续改善，推动DR系列利率下行，有效降低了金融机构资金成本，为债券市场走牛奠定了基础。其中，R007（银行间7天质押式回购利率）回落至1.4%以下，与当前OMO政策利率形成倒挂，反映出当前货币政策适度宽松的导向。从期限利差来看，本周DR007-DR001利差从11.

4、1BP收窄至10.4BP，DR1M-DR001利差从14.5BP收窄至14.0BP，短端利差收窄凸显短端资金面边际宽松，期限结构保持平稳。央行可能通过预期管理、操作态度微调等方式，引导资金利率逐步回归至与政策利率匹配的合理水平。本周SHIBOR各期限品种呈现分化明显但整体宽松的特征。其中，隔夜SHIBOR表现极度稳定，全周维持在1.221%-1.224%的窄幅区间内，充分体现出超短期资金面的充裕程度。综合本周利率市场走势，核心逻辑可概括为三点：一是资金面持续宽松，DR系列、SHIBOR各期限品种全面下行，央行公开市场操作精准发力，维持银行体系流动性充裕，4月资金利率整体处于低位运行；二是经济基

5、本面偏弱，一季度GDP分项数据不及预期，消费、房地产投资疲软，强化了债市做多逻辑；三是配置需求旺盛，在资产荒背景下，保险、银行等机构加大债券配置力度，进一步支撑利率下行。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度观点3月社会融资规模分项数据显示，新增人民币贷款31522亿元，同比少增6708亿，占社融比重60.3%，仍是社融主力但占比有所回落；政府债券净融资11658亿元，同比少增3244亿，占比22.3%，虽处于历史同期高位但受去年高基数影响有所回落；企业债券净融资3910亿元，同比多增4850亿，占比7.

6、5%，创下2020年以来历史次高水平，成为直接融资增长的核心动力；非金融企业股票融资428亿元，同比多增16亿，占比0.8%，保持稳步增长；而委托贷款、信托贷款分别净减少284亿元、173亿元，未贴现银行承兑汇票新增1258亿元但同比少增2373亿，表外融资持续收缩态势未改。3月1年期AAA级企业债利率中枢较2月下行6.4个基点，融资成本的持续走低有效刺激了企业发债意愿；同时，科创债机制优化，产业债、科创债发行需求持续释放，契合“十五五”时期提高直接融资比重的政策导向。政府债券方面，虽同比少增，但新增专项债约3357亿元中79%用于项目投资，地方政府再融资债券净融资5090亿元，化债推进下财政