宏观与大类资产周报：警报”暂时解除还有一波降息交易-260419（12页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2026 年 4 月 19 日 定期报告定期报告 宏观与大类资产周报宏观与大类资产周报 频率：每周频率：每周 国内方面国内方面，1）Q1 经济开门红，未改外强内弱结构，但预计全年名义经济开门红，未改外强内弱结构，但预计全年名义 GDP 增增速高于实际增速。速高于实际增速。2）半钢胎等中游指标由历史高位降至）半钢胎等中游指标由历史高位降至 24 年同期下方、今年年同期下方、今年以来沥青开工率断崖式回落、以来沥青开工率断崖式回落、9 大城市拥堵指数下降，但航班班次与大城市拥堵指数下降，但航班班次与 9 城地铁城地铁客运量突出均表明中长期经济结构

2、在加速调整，一旦外需骤降，国内经济或有客运量突出均表明中长期经济结构在加速调整，一旦外需骤降，国内经济或有短期波动，内需大概率可顺势接力、抗风险能力已然增强短期波动，内需大概率可顺势接力、抗风险能力已然增强。海外海外方面，方面，1）霍尔木兹海峡有望重新开放）霍尔木兹海峡有望重新开放，美伊地缘“警报”暂时解除美伊地缘“警报”暂时解除。2）3 月底欧盟委员会批准欧洲国防工业计划并推出敏捷快速国防创新计划，月底欧盟委员会批准欧洲国防工业计划并推出敏捷快速国防创新计划，4 月月14 日俄罗斯公布一份名单，列出为乌克兰生产无人机或无人机零部件的多家日俄罗斯公布一份名单，列出为乌克兰生产无人机或无人机零部

3、件的多家欧洲工厂与企业的地址，称这些地点也将成为俄军的合法打击目标，此外，日欧洲工厂与企业的地址，称这些地点也将成为俄军的合法打击目标，此外，日本也于近期放松武器出口。总体来看，全球都在扩充军事产能。本也于近期放松武器出口。总体来看，全球都在扩充军事产能。3）近一周欧）近一周欧日央行加息预期均有降温日央行加息预期均有降温。资产方面，资产方面，美伊冲突影响显著降温，市场后续将更加关注美联储降息预期。本美伊冲突影响显著降温，市场后续将更加关注美联储降息预期。本周特朗普参加了亚利桑那州活动，表明其重心回归中选，我们对市场的看法也周特朗普参加了亚利桑那州活动，表明其重心回归中选，我们对市场的看法也从谨

4、慎转向积极。近一周欧日央行加息预期均有降温，伴随着油价中枢适度下从谨慎转向积极。近一周欧日央行加息预期均有降温，伴随着油价中枢适度下移、美国进入地方中选密集期以及沃什上任，预计移、美国进入地方中选密集期以及沃什上任，预计 5 月左右美联储将逐步释放月左右美联储将逐步释放下半年降息的信号，维持下半年降息的信号，维持 5-9 月美股将续创新高的观点。该过程大概率伴随着月美股将续创新高的观点。该过程大概率伴随着全球流动性边际改善，全球流动性边际改善，AH 股也将受到显著带动股也将受到显著带动。1、国内方面：国内方面：1）短期经济：Q1 经济“开门红”，但结构分化：供给端和外需动能相对充沛，内需回暖斜

5、率仍显平缓，GDP 平减指数接近 0、预计全年名义 GDP 增速明显高于实际 GDP。2）中长期经济结构在加速调整，一旦外需骤降，国内经济或有短期波动，但随后内需大概率可顺势接力、抗风险能力已然增强。去年 7 月半钢胎等中游指标由历史高位降至 24年同期下方，当前亦保持在过去 3 年中位数水平，与反内卷一致；出口退税逐步取消、加大对外免签范围，是为“一带一路”从投入期转向产出期做准备；今年以来沥青开工率断崖式回落、9 大城市拥堵指数下降，但航班班次与 9 城地铁客运量突出，反映出“十五五”提升服务消费占比的相关政策已经落实并对经济结构产生了显著且持续的边际改变。2、海外方面：、海外方面：1）霍

6、尔木兹海峡有望重新开放，美伊地缘“警报”暂时解除。2）3 月底欧盟委员会批准欧洲国防工业计划并推出敏捷快速国防创新计划，4 月 14 日俄罗斯公布一份名单，列出为乌克兰生产无人机或无人机零部件的多家欧洲工厂与企业的地址，称这些地点也将成为俄军的合法打击目标，此外，日本也于近期放松武器出口。总体来看，全球都在扩充军事产能。3）近一周欧日央行加息预期均有降温。3、资产方面：资产方面：美伊冲突影响显著降温，市场后续将更加关注美联储降息预期。本周特朗普参加了亚利桑那州活动，表明其重心回归中选，我们对市场的看法也从谨慎转向积极。近一周欧日央行加息预期均有降温，伴随着油价中枢适度下移、美国进入地方中选密集