润贝航科-001316-A股公司研究报告：航材解决方案综合服务商分销和自研双轮驱动-260421（34页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3434 Table_Page 公司深度研究|航空装备 证券研究报告 润贝航科（润贝航科（001316.SZ）航航材材解解决决方方案案综合综合服服务务商商，分分销和销和自自研研双双轮轮驱驱动动 核心观核心观点点：公司公司定位国产化航材定位国产化航材自研自研+服务型航材分销业务服务型航材分销业务。公司是集研发、生产及销售于一体的航空器材解决方案综合服务商，坚持“分销+自研”双轮驱动战略，聚焦航材分销、国产化 PMA 零部件研发与适航取证，服务国产大飞机与全球航空售后市场。商商业业模式模式：规：规模化模化是核是核心，心，路路线包线包括绑括绑定

2、飞定飞机制机制造商造商、拓品拓品类和类和收收并并购。购。航材分销商能够集合上游航材制造企业采购量小且零散的采购总求、为下游提供采购、运输、报关到供应链管理的一站式服务，起到汇集上下游总求，优化供给资源配置和资金效率的关键作用，航空行业专业化和定制化特点提升壁垒，分销品类和上下游拓展可提升覆盖面和分销规模，进一步降低上下游交易成本，形成更强的渠道和议价能力。核心核心投资投资逻辑逻辑：（1）公司为国公司为国内规内规模领模领先的航材先的航材分销分销商商，不，不断拓展断拓展业业务范围。务范围。为客户提供产品解决方案和供应链管理服务；积极响应航材国产化战略，三大生产基地推进自研生产能力建设；可转债预案规

3、划发展飞机全生命周期管理项目。（2）规模化规模化：机队增长和 MRO 是行业增长核心驱动力，同时随老龄化趋势日益显著和航司降本总求，二手航材市场景气向上。对标 HEICO 规模化发展，自研产品打造第二增长曲线。（3）国产化：国产化：国家政策支持，自主可控和降本总求推动航材国产化。国产飞机规模化交付和运营进一步提升航材分销和国产航材市场总求。公司部分国产化产品已经获得中国商飞批准书。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年公司 EPS 分别为 2.08、2.84、3.87 元/股，看好公司分销和自研双轮驱动，受益航材总求规模化和国产化，飞机全生命周期管理拓展可期，参考

4、可比公司，给予公司 26 年30 倍的 PE 估值，对应合理价值 62.31 元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示：市场宏观环境、汇率波动、新业务拓展进度不及预期等。盈盈利预利预测：测：单位单位:人人民民币币百百万万元元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 909 1,217 1,586 2,071 2,707 增长率（%）10.1%33.8%30.4%30.5%30.7%EBITDA 144 243 307 412 555 归母净利润 89 184 239 327 445 增长率（%）-4.2%107.7%30.0%36.7%36.3%EPS（元/股）

5、1.07 1.60 2.08 2.84 3.87 市盈率（P/E）27.0 24.7 24.4 17.8 13.1 ROE（%）7.4%14.0%15.4%17.4%19.1%EV/EBITDA 13.0 17.7 17.7 12.8 9.2 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公公司评司评级级 买入买入 当前价格 50.64 元 合理价值 62.31 元 报告日期 2026-04-21 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）115.12/111.29 总市值/流通市值（百万元）5829.44/5635.81 一年内最高/最低（元）62.70/31.12 30 日日均成交量/成

6、交额（百万）3.11/149.20 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）15.62/58.70 相相对市对市场表现场表现 分分析师：析师：孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No.BRF275 010-59136693 分分析师：析师：邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 分分析师：析师：吴鑫然 SAC 执证号：S0260519070004 SFC CE No.BPW070 0755-23942150 分分析师：析师：吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No.BRT139 010-59133