【国金证券】东方电缆（603606）-订单维持高位，存货、合同负债指引项目确收有望持续加速-260422（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 21 日公司披露一季报，26Q1 公司实现营收 28.8 亿元，同比增长 34.3%，环比下降 13.8%；实现归母净利润 3.72 亿元，同比增长 32.3%，环比增长 3.9%。经营分析 项目交付持续加速，存货、合同负债再创新高：项目交付持续加速，存货、合同负债再创新高：公司一季度各项业务订单交付确收均呈现明显加速趋势，海底电缆与高压电缆实现收入 14.91 亿元，同比增长 24.68%，电力工程与装备线缆业务实现收入 11.09 亿元，同比增长 25.38%，海洋装备与工程运维营业收入 2.74 亿元，同比增长 319.61

2、%。截至一季度末，公司存货、合同负债规模分别为 43.6、25.0 亿元，分别同比增长 92.8%、179.6%，环比增长 10.3%、5.6%，再创历史新高，随着国内外重点海风项目建设持续推进，公司项目交付确收有望持续加快。在手订单维持高位，中欧海风需求高景气有望带动公司订单多点开花：在手订单维持高位，中欧海风需求高景气有望带动公司订单多点开花：一季度公司在电力工程、海上风电、海洋油气等领域进一步加大市场开拓并取得积极进展，中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等。截至 2026 年 4 月 21 日，公司在手订单 184.12 亿元，环比下降 4.

3、7%，仍维持历史较高水平，待交付项目储备充裕，其中海底电缆与高压电缆 103.89 亿元，环比下降 11.6%，电力工程与装备线缆 43.67亿元，环比增长 2.6%，海洋装备与工程运维 36.56 亿元，环比增长 10.6%。中东地缘局势动荡推高全球油气价格，欧洲能源自主可控诉求有望进一步打开海风装机天花板，国内海风建设同步推进加速，公司作为国内海缆环节龙头，受益于技术优势及海外交付业绩优势，后续海缆订单有望多点开花。盈利预测、估值与评级 根据公司年一季报我们对行业最新判断，预测 2026-2028 年归母净润分别为 18.3、22.9、27.0 亿元，对应 PE 为 23、18、16 倍，

4、维持“买入”评级。风险提示 海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。公司基本情况（人民币）项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)9,093 10,843 12,959 14,973 17,331 营业收入增长率 24.38%19.26%19.51%15.55%15.75%归母净利润(百万元)1,008 1,271 1,825 2,288 2,697 归母净利润增长率 0.81%26.11%43.54%25.37%17.87%摊薄每股收益(元)1.466 1.849 2.654 3.327 3.922 每股经营性现金流净额 1.62 2

5、.86 1.63 3.34 3.96 ROE(归属母公司)(摊薄)14.69%15.35%18.55%19.61%19.50%P/E 35.85 32.32 23.02 18.36 15.58 P/B 5.27 4.96 4.27 3.60 3.04 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00047.0051.0055.0059.0063.0067.0071.0075.00250422250722251022260122人民币(元)成交金额(百万元)成交金额东方电缆沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表

6、预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入主营业务收入 7,3107,310 9,0939,093 10,84310,843 12,95912,959 14,97314,973 17,33117,331 货币资金 2,142 2,855 3,048 3,526 4,494 6,207 增长率 24.4%19.3%19.5%15.5%15.7%应收款项 2,784 3,