家用电器行业双周研究观点：零售进入压力测试关注扫地机格局改善-260414（14页）.pdf

1、零售进入压力测试，关注扫地机格局改善核心观点：行情回顾：4月初以来（4月1日4月10日），家电板块跑输上证指数1.39pct。分板块看，月初以来家电零部件表现最好（涨幅5.29%），其次为黑色家电（涨幅3.48%）、小家电（跌幅0.44%）。白电：月度数据来看，3月空调压力仍大，冰洗需求延续韧性。根据奥维云网数据，3月空调线上、线下零售额分别同比-34.38%、-9.96%，冰箱线上、线下零售额分别同比+0.49%、-20.13%，洗衣机线上、线下零售额分别同比+7.73%、-19.18%。黑电：奥维云网（AVC）显示线上MiniLED渗透率提升放缓，3月海信零售量份额提升明显，线上登顶第一。

2、截止2026年4月5日，线上MiniLED渗透率28.21%，同比+2.15mathsfpct。线上MiniLED均价6870元/台，同比+17.81%。红米/海信/Vidda/TCL/雷鸟/创维/长虹/小米线上零售量份额分别为23.2%/13.8%/13.1%/12.4%/9.2%/8.6%/2.9%/1.9%，同比分别+2.3/+1.2/-0.1/+0.2/-0.3/+1.2/+0.1/-4.2mathrmpct.，海信系市占率第小家电：石头科技年初至今销售均价明显提升，扫地机、洗地机分别同比+7%、+6%，结合考虑新业务减亏，我们认为公司内销净利率有望改善。扫地机行业线上销售额同比-.1

3、5%，我们预计主要受国补退坡影响。其中科沃斯/石头/追觅/云鲸分别同比-4%/-5%/22%/-40%，份额分别为29%/28%/14%/11%，分别同比+3.3/+3.0/-1.4/-4.6rhomathrmct.。洗地机行业同期线上销售额同比-7%，添可/石头/追觅分别同比-.17%/+50%/-23%，份额分别为31%/22%/17%，同比-cdot3.9mathrmpct/+8.5mathrmpct/-3.6mathrmpct。投资建议：（1）白电业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团、海尔智家（A/H）、格力电器、海信家电（A/H）。（2）黑

4、电龙头享受产品迭代红利、国内竞争格局改善、海外份额扩张的三重共振，推荐TCL电子、海信视像。（3）清洁电器竞争格局改善逻辑持续，看好2026年利润率修复的弹性，推荐石头科技、科沃斯。（4）推荐两轮车龙头九号公司、雅迪控股、爱玛科技。风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。一、白电零售3月进入压力测试，扫地机竞争格局改善（一）白电：空调零售端压力较大，冰洗需求有一定韧性奥维云网月度数据来看，3月空调压力仍大，冰洗需求延续韧性：3月分品类来看，（1）空调：3月空调线上零售额同比-34.38%，其中零售量同比-36.40%，均价同比+3.16%；线下零售额同比-.9.96

5、%，其中零售量同比-3.03%，均价同比-.7.42%。（2）冰箱：3月冰箱线上零售额同比+0.49%，其中零售量同比-.3.72%，均价同比+4.37%；线下零售额同比-20.13%，其中零售量同比-.6.62%，零售价同比-15.52%；（3）洗衣机：3月线上零售额同比+7.73%，其中零售量同比+0.49%，零售价同比+7.21%；线下零售额同比-19.18%，其中零售量同比-7.61%，零售价同比-13.18%。4月最新周度数据（26W14，2026.03.30-2026.04.05）来看：（1）空调：空调线上零售额同比-29.69%，其中零售量同比-30.66%，均价同比+1.39%

6、；线下零售额同比-.10.95%，其中零售量同比-2.57%，均价同比-.8.82%。（2）冰箱：冰箱线上零售额同比-1.64%，其中零售量同比+0.62%，均价同比-2.25%；线下零售额同比+3.7%，其中零售量同比+16.59%，零售价同比-.13.44%；（3）洗衣机：洗衣机线上零售额同比+7.16%，其中零售量同比+5.10%，零售价同比+1.96%；线下零售额同比-4.91%，其中零售量同比+1.60%，零售价同比-.7.61%。(divcenter)图1：空冰洗线上销量同比(/divcenter)（二）黑电：3月海信系线上零售量登顶第一奥维