若羽臣-003010-A股公司研究报告：传统电商代运营到自有品牌孵化新消费转型效果显著-260422（20页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 04 月 22 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）传统电商代运营到自有品牌传统电商代运营到自有品牌孵化孵化，新消费转型效果显著，新消费转型效果显著 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：31.12 元 公司以电商代运营业务起家，凭借全渠道运营能力优势积极布局自有品牌业务，公司以电商代运营业务起家，凭借全渠道运营能力优势积极布局自有品牌业务，于于 2025 年实现业绩爆发式增长，并通过品类扩充及精细化运营实现年实现业绩爆发式增长，并通过品类扩充及精细化运营实现 GMV 的持的持续增长，新消费趋势下有望进一步打开增量空间。续增长，新消费趋势

2、下有望进一步打开增量空间。新消费趋势下坚定转型，从传统电新消费趋势下坚定转型，从传统电商代运营到自有品牌的破局之路。商代运营到自有品牌的破局之路。公司成立于 2011 年，以代运营起步，2013 年切入母婴领域，后涉足跨境电商，进军保健品类目，服务强生、拜耳、宝洁等国际巨头，成长为头部电商服务商。2020 年深交所上市后，公司孵化家清自有品牌绽家，正式向品牌商转型；2023 年启动品牌管理业务，2024 年推出大健康自有品牌斐萃，布局 AI 研发与红宝石油供应链；2025 年完善自有品牌矩阵，推出 VitaOcean、纽益倍等，形成自有品牌、品牌管理、代运营三大核心业务格局。多年代运营经验奠定

3、优势，自有品牌孵化转型实现业绩高增。多年代运营经验奠定优势，自有品牌孵化转型实现业绩高增。公司凭借多年电商代运营经验，积累了强大的全渠道运营能力、丰富的品牌资源、精准的消费者习惯洞察力，以此为核心在新消费趋势下实现转型。2025 年全年，公司实现营收 34.32 亿元，同比大幅增长 94.35%，增长核心来自自有品牌业务的爆发式增长：自有品牌收入达 18.13 亿元，同比激增 261.94%，占总营收比重升至 52.83%，成为公司第一增长引擎；其中，绽家实现收入10.69 亿元（同比+120.80%），斐萃实现收入 6.96 亿元（同比+5645.39%），新推品牌纽益倍半年内实现营收 47

4、00 万元，三大自有品牌矩阵协同发力，品牌化转型成效显著。全渠道运营能力优势显著，差异化打法下迎来商业化新篇章。全渠道运营能力优势显著，差异化打法下迎来商业化新篇章。公司自 2020年开始打造自有品牌“LYCOCELLE 绽家”，定位高端自然植萃家清品牌，精准切入高毛利香氛家清赛道，主打“香氛+清洁+护衣+情绪价值”四重价值，聚焦 25-40 岁高净值都市人群，依托前期代运营积累的全域运营、用户洞察及供应链整合能力，从产品配方、香氛调香、场景化体验等维度构建差异化壁垒，实现快速放量；2024 年 9 月，公司推出自有品牌“FineNutri斐萃”，聚焦口服科学抗衰赛道，主打“高纯度专利成分+科

5、研背书”，其目标与用户与绽家消费群体重合度较高，以核心大单品麦角硫因抗衰小紫瓶、红宝石油等填补国内高端口服抗衰空白，成功跃升为口服抗衰赛道头部玩家。此外，公司还推出“NuiBay 纽益倍”等新品牌，通过持续上线新品贡献增量。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。公司凭借优秀的全渠道运营能力、丰富的品牌资源、精准的消费者习惯洞察力在新消费趋势下实现转型，自有品牌新品推出节奏稳定，品牌管理业务通过深化品牌合作实现稳定增长，代运营业务聚焦利润率改善，综合来看我们预期公司 2026-2028 年营业收入有望达到 58.2/77.2/94.3 亿元，同比增长 70%/33%/22%

6、，归母净利润有望达 到 3.9/5.8/7.7 亿 元，同 比 增 长 103%/47%/33%，对 应 PE 为24.6/16.7/12.6x，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：自有品牌运营效果不及预期、消费疲软、竞争加剧自有品牌运营效果不及预期、消费疲软、竞争加剧、流量成本、流量成本上升、行业政策监管趋严上升、行业政策监管趋严等等。基础数据基础数据 总股本（百万股）311 已上市流通股（百万股）226 总市值（十亿元）9.7 流通市值（十亿元）7.0 每股净资产（MRQ）2.3 ROE（TTM）27.0 资产负债率 67.1%主要股东 王玉 主要股东持股比例 30.18%股