金禾实业-002597-A股公司研究报告：甜味剂标杆稳中有进多元化布局续写新章-260422（46页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 金禾实业金禾实业(002597)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2026-04-22 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2026/04/22 6 个月目标价（元）-收盘价（元）23.14 12 个月股价区间（元）19.8228.32 总市值（百万元）13,150.92 总股本（百万股）568 A 股（百万股）568 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）8 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M

2、 12M 绝对收益 5%1%-4%相对收益-1%0%-31%相关报告 金禾实业（002597）：代糖景气回升趋势下看好公司业绩持续修复-20250422 金禾实业（002597）：业绩符合预期，定远二期一阶段试生产在即-20240416 Table_Author 证券分析师：喻杰证券分析师：喻杰 执业证书编号：S0550524050004 证券分析师：汤博文证券分析师：汤博文 执业证书编号：S0550524090003 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 甜味剂甜味剂标杆标杆稳中有进，多元化布局续写新章稳中有进，多元化布局续写新章 报告摘要：报告摘要：Table_Summary

3、 二十年产业链夯基，多元化发展开启新阶段。二十年产业链夯基，多元化发展开启新阶段。公司以化肥生产为起点，成功转型为全球甜味剂与麦芽酚行业细分冠军，现有安赛蜜产能 1.5万吨/年、三氯蔗糖产能 1 万吨/年、甲基麦芽酚产能 0.2 万吨/年、乙基麦芽酚产能 0.8 万吨/年。当前公司寻求多元化发展，向湿电子化学品及新能源材料领域延伸，打造“第二增长曲线”，在传统业务修复与新业务放量共振下，有望开启新一轮成长周期。减糖趋势深化，供给优化下甜味剂减糖趋势深化，供给优化下甜味剂头部头部企业企业优势显现。优势显现。全球各国“无糖化”需求逐步释放，甜味剂长期增长逻辑明确。人工甜味剂凭借高甜度、低添加量及优

4、异价甜比，在工业化应用中具备明显经济性。公司核心产品安赛蜜与三氯蔗糖价格在历史低位时，仍具备较强成本竞争力实现盈利。目前两大品种呈现底部复苏趋势：2026 年，安赛蜜价格已从最低 3.2 万元/吨涨价至目前 5.0 万元/吨；三氯蔗糖自 22 年周期回落，曾在 24 年三季度 10 万元/吨，上涨至 25 年三季度 25 万元/吨，目前再度回落至 10.5 万元/吨，接近行业成本线，随着供需格局进一步优化也有望重拾涨势。在合成生物领域，公司重点聚焦甜味剂、香料等核心业务的工艺优化，25 年公司年产 1200 吨酶改制甜菊糖苷项目落地，商业化能力正逐步验证。传统业务夯实盈利基本盘，新材料业务寻求

5、突围。传统业务夯实盈利基本盘，新材料业务寻求突围。公司 20 万吨合成氨技改项目稳步推进，预计 26 年二季度投产。定远二期项目进一步完善公司核心原料的配套能力。公司加速布局湿电子化学品与新能源材料领域，公司以电子级双氧水为切入点，实现原因产品升级，形成年产 4 万吨钠碱、0.5 万吨钾碱、0.2 万吨盐酸等电子级产品；公司围绕 LiFSI 产业链布局 1 万吨双氯磺酰亚胺年产能，依托原料一体化优势提升供给保障能力。在传统业务稳健支撑下，公司有望受益于锂电电解液高景气，新能源材料业务逐步放量，打开长期成长空间。投资建议：首次覆盖，给予投资建议：首次覆盖，给予“增持增持”评级。评级。我们预计 2

6、026-2028 年公司归母净利润为 7.3/9.2/11.3 亿元，对应 PE 为 18X/14X/12X。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：下游需求不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等风险提示：下游需求不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入营业收入 5,303 4,911 5,750 6,289 6,965(+/-)%-0.15%-7.39%17.09%9.37%10.74%归属母公司净利润归属母公司净利润 557 347 727 916 1,132(+