【江海证券】德瑞锂电（920523）-2025Q4汇兑损失影响净利率，募投产能小批量试产-260423（5页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司点评报告公司点评报告2026 年年 4 月月 23 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部电新汽车行业研究组电新汽车行业研究组分析师：王金帅分析师：王金帅执业证书编号：执业证书编号：S1410525090001投资评级投资评级：买入买入（维持维持）当前价格当前价格:24.79元元市场数据市场数据总股本(百万股)101.30A 股股本(

2、百万股)101.30B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)80.0012 个月最高/最低(元)38.87/22.00第一大股东潘文硕第一大股东持股比例(%)13.33上证综指/沪深 3004106.26/4799.63数据来源：聚源注：2026 年 4 月 22 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-3.25-2.07-12.84绝对收益4.73-9.19-7.96数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告1.江海证券-公司点评报告-德瑞锂电-920523：2025Q3 公司业务毛利率微增，固定资产因新项目转固增加

3、较多 2025.10.292.江海证券-公司点评报告-德瑞锂电-833523：国内外业务均保持稳健增长，募投产能有望年内投产 2025.09.013.江海证券-公司点评报告-德瑞锂电-833523：盈利能力持续改善，募投产能有望年内投产 2025.05.19德瑞锂电德瑞锂电920523.BJ电力设备行业2025Q4 汇兑损失影响净利率汇兑损失影响净利率，募投产募投产能小批量试产能小批量试产事件：事件：公司发布 2025 年报，其中，2025 年公司实现营业收入 5.22 亿元，同比增长0.36%；归属于母公司的净利润为 1.45 亿元，同比下降 3.55%。2025 年 Q4公司实现营业收入

4、1.32 亿元，同比下降 2.68%；归属于母公司的净利润为 0.34亿元，同比下降 24.08%。投资要点：投资要点：国外业务阶段承压，客户结构维持适度集中。分产品来看国外业务阶段承压，客户结构维持适度集中。分产品来看，锂一次电池实现收入 5.22 亿元，同比增长 0.36%。分地区来看分地区来看，国内收入实现 1.88 亿元，同比增长 3.96%；国外收入实现 3.33 亿元，同比下降 1.57%。分客户来看分客户来看，2025年前五大客户占比 46.06%，客户结构较为集中。2025Q4 公司业务毛利率微增，汇兑损失影响净利率公司业务毛利率微增，汇兑损失影响净利率。2025 年公司毛利率

5、为43.03%，同比上升 0.24pct；净利率为 27.83%，同比下降 1.12pct。2025Q4公司毛利率为 43.24%，同比上升 0.37pct，环比下降 0.79pct；净利率为 25.50%，同比下降 7.19pct，环比下降 2.22pct。2025 年公司期间费用率为 9.75%，同比上升 2.66pct。其中销售费用率下降 0.30pct；管理费用率上升 0.77pct；财务费用率上升 2.16pct，主要系美元汇率波动导致汇兑收益减少所致；研发费用率上升 0.03pct。全球锂原电池市场维持高增长，募投产能全球锂原电池市场维持高增长，募投产能 2025 年开始小批量试产

6、年开始小批量试产。根据研究机构 EVTank 联合伊维经济研究院共同发布的中国锂原电池行业发展白皮书（2025 年），EVTank 数据显示，2024 年全球锂原电池市场规模达到 31.6 亿美元，同比增长 8.2%。随着物联网、大数据、人工智能等数字化技术与下游应用领域的融合进一步深入，预计到 2030 年全球锂原电池的市场规模将超过50 亿美元。公司目前生产使用的东升产业园于 2019 年开始建设，建设产能为 6,000 万只锂一次电池，近几年平均每年保持 20%左右的增长，到现在产能已不能满足下游需求。按每年增长 20%测算，新项目建成投入使用当年（2025年）的产能需求预计在 1.1