宁波精达(603088)-A股公司2025年年报点评：业绩暂时承压订单端表现积极-260409（5页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司点评公司点评(603088)公司研究公司研究/公司点评公司点评 业绩暂时承压，订单端表现积极业绩暂时承压，订单端表现积极 宁波精达宁波精达 2025 年年报点评年年报点评 事件概述事件概述 宁波精达发布 2025 年年度报告。2025 年，公司实现营收 8.81 亿元，同比+7.75%；归母净利润 1.20 亿元，同比-27.03%；扣非归母净利润1.16 亿元，同比-26.10%。2025Q4 单季度，公司营收 3.31 亿元，同比+40.84%，环比+122.85%；归母净利润 0.44 亿元，同比-3.64%，环比+308.61%；扣非归

2、母净利润 0.45 亿元，同比基本持平，环比+315.80%。核心观点核心观点 2025 年换热器产品订单额同比年换热器产品订单额同比+36.10%，无锡微研，无锡微研出海出海订单同比订单同比+64%。2025 年，公司换热器产品系列/精密压力机系列/微通道系列设备实现营收 3.98/1.82/0.95 亿元，同比+22.82%/-46.24%/-32.25%，营收占比为45.21%/20.64%/10.76%；对应毛利率为33.13%/28.77%/48.25%，同比-2.40/-13.33/-3.37pct。子公司无锡微研模具产品/汽车零部件贡献营收 0.96/0.39 亿元，占公司整体营

3、收的 10.92%/4.47%，对应毛利率为37.99%/16.87%。从订单层面看，2025 年换热器产品订单额同比+36.10%，压力机订单额同比已转正。无锡微研的出海订单占比超过其订单的 55%，同比+64%。综合毛利率、净利率综合毛利率、净利率承压，期间费用率上行承压，期间费用率上行。2025 年，公司整体毛利率/净利率为 35.40%/14.10%，同比-6.57/-6.43pct。期间费用率 18.70%，同比+2.38pct，销售/管理/研发/财务费用率为 8.29%/6.48%/4.93%/-1.00%，同比+0.20/+1.35/+0.59/+0.24pct。微通道换热器装备

4、具有卡位优势，可拓展数据中心微通道散热水冷微通道换热器装备具有卡位优势，可拓展数据中心微通道散热水冷板、机器人下游应用。板、机器人下游应用。宁波精达曾整合知名微通道技术装备企业飞马逊，并与专业换热器微通道设备制造商德国肖拉合资成立精达肖拉。公司微通道换热器装备包括翅片芯装一体机、高速双轨翅片机、摆动式翅片冲床、制管机等，得到了全球主要用户的认可。同时，公司微通道装备可用于数据中心散热（如微通道散热水冷板等）、机器人领域。无锡微研已进入维谛液冷产品供应链，未来将加强与全球无锡微研已进入维谛液冷产品供应链，未来将加强与全球 AI 计算制计算制冷领域客户的合作。冷领域客户的合作。无锡微研深耕精密制造

5、近 30 年，是中国换热器翅片模具行业标准的制定者。AI 数据中心的快速扩张带动翅片模具市场需求的增长，无锡微研主要客户已明确表态着重布局数据中心业务。美国、欧洲重要客户向数据中心热管理转型，拉动无锡微研销售金额大幅提升。维谛技术是 NVIDIA 人工智能计算液冷产品的直接供应商，2023 年以来，无锡微研与维谛技术开始接触并进行合作，现已成功进入其供应链体系。未来，无锡微研将严格按照维谛技术的要求，不断研发新的高端制冷产品，确保质量和交付效率，为客户提供全方位的支持和服务。公司将以此为契机，加强与全球客户尤其是和SUPERRADIATOR、维谛技术等 AI 计算制冷领域客户的合作。投资建议投

6、资建议 公司是换热器装备行业的领军企业，微通道技术可用于液冷微通道水冷板。子公司无锡微研在精密模具及精密制造深耕约 30 年，是中国换热器翅片模具行业标准的制定者，并已进入维谛等国际企业的液冷产品供应链。未来，公司有望受益于空调产能的建设带来的换热器需求，并有望随着数据中心换热需求的提升而打开成长空间。我们预计2026/2027/2028年 公 司 营 收11.09/12.55/14.26亿 元，同 比 买入买入 (维持维持)行业：行业：机械设备机械设备 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：刘荆刘荆 E-mail： SAC编号：编号：S1760524020002 基本数据基本