【中邮证券】博腾股份（300363）-小分子业务盈利能力回升，新兴板块持续减亏-260424（5页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2025-042025-072025-092025-112026-022026-04-1%10%21%32%43%54%65%76%87%98%109%博腾股份医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）22.02总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）5.43/4.99总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）120/11052 周周内内最最高高/最最低低价价29.41/14.67资资产产负

2、负债债率率(%)35.7%市市盈盈率率122.33第第一一大大股股东东重庆两江新区产业发展集团有限公司研研究究所所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:分析师:辛家齐SAC 登记编号:S1340526030001Email:博博腾腾股股份份(3 30 00 03 36 63 3)小小分分子子业业务务盈盈利利能能力力回回升升，新新兴兴板板块块持持续续减减亏亏l事事件件公司发布2025年度及2026一季度业绩，2025年实现营业收入34.20亿元，同比增长13.54%；归母净利润0.96亿元，同比扭亏为盈（2024年亏损 2.88 亿元）；扣非归母净利润 0.59

3、 亿元，同比亦实现扭亏为盈（2024 年亏损 2.72 亿元）。2026 年一季度，公司延续增长态势，实现营业收入8.86亿元，同比增长10.59%；归母净利润0.28亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损 428 万元）；扣非归母净利润 0.25 亿元，同比同样实现扭亏为盈（去年同期亏损 1009 万元）。整体盈利能力稳步修复。l核核心心观观点点核核心心业业务务彰彰显显韧韧性性，客客户户与与项项目目拓拓展展成成效效显显著著。2025 年小分子原料药业务收入 30.92 亿元，同比增长 13%，毛利率恢复至 38.39%（+5.65pct），驱动整体盈利回升。2026Q1 小分子收入 8.31 亿元

4、（+9%），维持增长。2025年，小分子原料药业务全年新增客户 98 家，新项目 193 个，并在美国和欧洲均实现一家跨国制药公司“从 0 到1”的突破。公司参与服务的分子中有 5 个在美国获 FDA 批准上 市，4 个获中国 NMPA 批准上市。新新兴兴业业务务结结构构优优化化提提速速，减减亏亏节节奏奏清清晰晰。2025 年新兴业务收入3.05亿元（+26%），占比近9%，其中，CGT与新分子业务分别大增36%和 224%，新分子更是实现海外双载荷 ADC IND 订单破局。2026Q1 新业务整体收入继续增长 25%，继续保持高增。尽管新业务 25 年合计亏损约 2.08 亿元，但 CGT

5、 与制剂板块已分别同比减亏 918 万和 644万元，制剂业务正从仿药向创新药及原料药-制剂一体化转型，新兴业务整体减亏路径明确。l盈盈利利预预测测与与投投资资建建议议预计公司 26/27/28 年收入分别为 37.98/42.31/46.57 亿元，同比增长 11.05%/11.40%/10.07%；归母净利润为 2.66/4.05/5.90 亿元，同比增长 176.41%/52.09%/45.59%，对应 PE 为 45/30/20 倍。公司是领先的医药研发生产外包机构，新业务处于减亏通道。首次覆盖，给予“买入”评级。l风风险险提提示示下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险发

6、布时间：2026-04-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 25 5A A2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E2 20 02 28 8E E营业收入（百万元）3420379842314657增长率(%)13.5411.0511.4010.07EBITDA（百万元）635.44228.53347.57506.02归属母公司净利润（百万元）96.34266.29405.01589.65增长率(%)133.48176.4152.0945.59EPS(元/股)0.180.490.751.09市盈率（P/E