长川科技-300604-A股公司深度研究报告：AI驱动测试设备量价齐升平台型龙头加速成长-260426（32页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 半导体设备半导体设备 2026 年年 04 月月 26 日日 2026 年年 04 月月 25 日日 长川科技（300604）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）AI 驱动驱动测试测试设备设备量价齐升量价齐升，平台型龙头加速平台型龙头加速成长成长 当前价：当前价：158.00 元元 国国产产半导体测试设备平台型龙头，定增半导体测试设备平台型龙头，定增加码布局加码布局高端产品矩阵。高端产品矩阵。长川科技是国内半导体测试

2、设备领域的平台型龙头厂商，经过十余年深耕，已形成测试机、分选机、探针台、AOI 四大核心品类全覆盖的产品矩阵。受益于下游扩产叠加国产替代，公司产品力不断增强，测试设备放量带动业绩快速成长，公司 2025年实现归母净利润 13.31 亿元，同比+190.42%。与此同时，为进一步提升技术实力、扩大业务规模，公司拟定增募资不超过 31.27 亿元加码测试机、AOI 等高端产品的研发，为公司长期发展奠定坚实基础。AI 驱动驱动测试测试需求需求量价齐升量价齐升，全球存储大扩产放大总全球存储大扩产放大总量量需求，国产替代打开渗需求，国产替代打开渗透空间，透空间，三重共振重塑三重共振重塑大陆大陆测试设备市

3、场天花板。测试设备市场天花板。1）需求端需求端，AI 芯片复杂度提升驱动测试需求通胀，据 anysilicon 数据，测试环节在芯片制造成本中的占比已从传统的约 2%跃升至 10%以上。2）产能端产能端，AI 算存力军备竞赛推动全球存储行业迈入超级扩产周期，三大原厂资本开支持续上行，大陆存储厂商同步启动大规模扩产，全球存储产能的集中释放将直接拉动测试设备的增量需求。3）格局端，格局端，据观研报告网数据，SoC/存储测试机国产化率仍不足 15%，高端机台几乎完全依赖进口，随着供应链安全诉求强化，国产替代正从“政策意愿”转化为“采购刚需”。据 QY Research 测算，中国测试机市场规模将由2

4、024 年的 17.83 亿美元提升至 2031 年的 37.35 亿美元，全球占比由 29.45%上升至 37.62%。复盘复盘爱德万借爱德万借 AI+存储存储浪潮反超泰瑞达浪潮反超泰瑞达历史历史，看看本土龙头本土龙头迎来迎来黄金黄金替代替代窗口窗口。2022 年生成式 AI 爆发后，爱德万凭借 V93000 平台卡位 AI 芯片测试需求，并叠加 HBM 扩产放大其存储测试优势，实现对泰瑞达的反超，预示着芯片技术跃迁会为前瞻布局的测试机厂商提供弯道超车、加速成长的机遇。当前 AI 驱动的芯片复杂度升级叠加大陆存储扩产与国产替代，具备前瞻布局、技术储备丰富的本土龙头已迎来相似的黄金替代窗口期。

5、公司公司产品产品矩阵矩阵完善完善+客户资源客户资源优质，平台化优质，平台化布局下优势显著布局下优势显著。产品方面，公司已推出 D9000 SoC 测试机，较国内同行拥有先发优势；加速布局的存储测试机有望充分受益于存储扩产周期；分选机实现全品类覆盖，探针台与 AOI 补齐多品类版图，是国内少数覆盖四大核心品类的平台型厂商。客户方面，公司深度绑定长电、华天、通富微电等头部封测厂，并通过 STI、EXIS 覆盖 TI、三星、日月光、Broadcom 等国际一线客户。产品越丰富、客户越广泛，一站式服务带来的客户粘性就越强，公司的平台化优势正在加速显现。投资建议：投资建议：公司是国产半导体测试设备龙头，

6、正处于高端测试机放量、产品结构升级的业绩加速释放期。我们预计公司 2026-2028 年实现营业收入82.58/108.63/136.52 亿元，同比增长 56.1%/31.5%/25.7%；预计公司 2026-2028年实现归母净利 25.25/34.84/45.38 亿元，同比增长 89.6%/38.0%/30.3%。考虑到公司高毛利测试机占比持续提升驱动盈利中枢上移，且存储测试机、AI 测试机等新品类有望在 2026-2027 年不断贡献增量，成长弹性充足，首次覆盖给予“强推”评级。风险提示风险提示：半导体行业景气度波动风险、高端产品研发及客户导入不及预期风险、国产替代进程不及预期风险、