【兴证国际证券】营收增速超预期-260425（6页）.pdf

1、 海外公司跟踪报告|非必需性消费 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/6 公司评级 增持（维持）报告日期 2026 年 04 月 25 日 基础数据基础数据 04 月 24 日收盘价（港元）41.68 总市值（亿港元）663.32 总股本（亿股）15.91 来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外消费】新东方-S(09901.HK)FY2026Q2 业绩点评：业务协同整合，调高全年收入指引-2026.02.05【兴证海外社服】新东方-S(09901.HK)FY2026Q1 业绩点评：宣派现金股息及回购计划，加大股东回报-2025.11.02【兴证海

2、外社服】新东方-S(09901.HK)FY2025Q4 业绩点评：业绩增速放缓，股东回报有保障-2025.08.03 分析师：宋健分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 新东方-S(09901.HK)营收增速超预期营收增速超预期 投资要点：投资要点：FY2026Q3 净营收增速好于预期：净营收增速好于预期：新东方 FY2026Q3（20251201-20260228）的净营收为 14.17 亿美元，同比增长 19.8%；Non-GAAP 经营利润和归母净利润分别为 2.03和 1.52 亿美元，分别同比增长 42.8%和 34.3%；Non-GAAP 经营利润率和净利率分别为

3、 14.3%和 10.7%，分别同比提升 2.3 和 1.2 个百分点，公司的季度净收入增速超预期，盈利能力持续改善。营收增速超季度指引，利润率仍有改善空间：营收增速超季度指引，利润率仍有改善空间：公司 FY2026Q3 整体营收增速 19.8%，分业务板块看：出国考试准备收入同比增长 7.4%；成人及大学生业务营收同比增长14.5%；教育新业务营收同比增长 23.3%。主要经营指标保持健康，非学科类辅导业务参与人次为 45.8 万人次；智能学习系统及设备继续在 60 个城市开展业务，活跃付费用户为 36.7 万人。公司继续实施降本增效、业务协同整合等措施，利润率仍有改善空间。回购持续，将派发

4、现金股息：回购持续，将派发现金股息：FY2026Q3 公司净经营现金流出 750 万美元，资本开支为 68.8 百万美元，保持适度的规模扩张。截至季末，公司持有现金及现金等价物、定期存款及短期投资约 52.28 亿美元，保持充足的现金储备。截至 2026 年 4 月 21 日，公司累计回购 330 万股 ADS，总额 1.843 亿美元。现金股息的第二期每股 ADS0.6 美元将于 6 月 2 日左右派发。FY2026Q4 及全年展望：及全年展望：公司预计 FY2026Q4 的净营收约为 14.296-14.669 亿美元，同比增长 15-18%；公司继续上调 FY2026 年全年指引，净营收

5、为 55.614-55.987 亿美元，同比增长 13-14%（前为为增长 8-12%）。截至 FY2026Q3，公司递延收入达到 18.859亿美元，同比增长 7.8%，业绩增长有保障。维持维持（增增持评评：（增增持评评：公司的业务保持健康稳健的增长，通过降本增效、业务整合压降成本，销管费用率下降。公司现金充足，持续执行回购并派发现金股息，加强股东回购，价值不断释放。我们预计公司 FY2026-2028 的营业收入分别为 55.86/62.57/68.82 亿美元，Non-GAAP 归母净利润分别为 6.54/7.68/8.40 亿美元，我们维持公司“增持”的评：。风险提示：风险提示：民办教

6、育政策变动，新业务开展不及预期 主要财务指标主要财务指标 会计年度 2025A2025A 2026E2026E 2027E2027E 2028E2028E 营业收入(百万美元)4,900 5,586 6,257 6,882 同比增长(%)13.6 14.0 12.0 10.0 Non-GAAP 归母净利润(百万美元)517 654 768 840 同比增长(%)11.4 26.5 17.5 9.3 毛利率(%)55.4 55.5 55.6 55.7 Non-GAAP 归母净利率(%)10.6 11.7 12.3 12.2 净资产收益率(%)10.0 14.1 14.7 14.1 每股 ADS