【开源证券】巨星农牧（603477）-公司信息更新报告：出栏放量叠加效率领先，效率提升与数智化共筑成长-260425（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/养殖业养殖业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 巨星农牧巨星农牧（603477.SH）2026 年 04 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/4/24 当前股价(元)17.75 一年最高最低(元)23.59/15.40 总市值(亿元)90.54 流通市值(亿元)90.54 总股本(亿股)5.10 流通股本(亿股)5.10 近 3 个月换手率(%)181.48 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 生猪出栏稳增，持续推动生产成绩改 善 公 司 信 息 更 新 报 告-2025.10.27 生猪出栏高增业绩释放，皮革毛利改善经营向好

2、公司信息更新报告-2025.9.2 成本稳步下降能繁储备充足，弹性龙头业绩有望高兑现公司信息更新报告-2025.5.1 出栏放量叠加效率领先，效率提升与数智化共筑成长出栏放量叠加效率领先，效率提升与数智化共筑成长 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师） 证书编号：S0790520030001 出栏放量叠加效率领先，效率提升与数智化共筑成长出栏放量叠加效率领先，效率提升与数智化共筑成长，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司发布 2025 年年报，2025 年营收 80.00 亿元(yoy+31.62%)，归母净利润 0.30亿元(yoy-94.15%)。2026 年

3、单 Q1 营收 19.26 亿元(yoy+17.04%)，归母净利润-3.56亿元(yoy-374.92%)。同时公司发布分红预案，2025 年合计现金分红 975.50 万元，对应现金分红比例 32.15%。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而调整公司 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.80/8.20/16.45（2026-2027 年原预测分别为 8.98/17.43）亿元，对应 EPS 分别为 0.16/1.61/3.23 元，当前股价对应 PE 为 115.1/11.3/5.6 倍。公司出栏稳步增长，

4、业绩持续兑现，维持“买入”评级。出栏增长延续兑现，种群效率与数字化建设双轮驱动出栏增长延续兑现，种群效率与数字化建设双轮驱动 2025 年公司生猪出栏 458.09 万头，销售收入 73.63 亿元，商品肥猪销售均价 13.19元/公斤。2026 年单 Q1 公司商品猪出栏 115.86 万头，销售收入 16.96 亿元，生猪销售均价 11.31 元/公斤。生产指标方面，公司 2025 年 PSY 为 29 以上，2025Q4标杆种场 PSY 突破 33，种群 PSY 达到 30 以上，种猪效率稳居行业领先水平。2025 年公司研发投入 4815.85 万元，同比+13.75%，研发人员 13

5、7 人。公司数字智能化平台“巨慧养”ERP 系统于 2025 年底上线运行，已经实现“育种档案与遗传评估闭环、后备猪精准入群管理、批次饲养信息化管控、饲养结算自动化”等功能。同时，“巨慧通”AI 赋能平台已启动在种猪生产、育肥管理、健康保障、营销服务、价格预测等场景的应用。饲料业务稳健增长，皮革板块盈利修复明显饲料业务稳健增长，皮革板块盈利修复明显 2025 年公司生产饲料 103.02 万吨，采购饲料 76.57 万吨。饲料业务实现主营收入 4.15 亿元，同比+13.30%。公司拥有较完整的饲料加工与生猪养殖一体化产业链。2025 年皮革业务实现主营业务收入 2.00 亿元，同比+55.4

6、4%，主营业务成本 1.88 亿元，同比+13.07%，毛利率 5.81%，同比提升 35.29pct。风险提示：风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)6,078 8,000 8,326 10,085 11,740 YOY(%)50.4 31.6 4.1 21.1 16.4 归母净利润(百万元)519 30 80 820 1,645 YOY(%)180.4-94.1 165.2 918.5 100.7 毛利率(%)19.2 7.3 9.2 17.9