【华泰期货】原油周报：美国加大对伊朗石油制裁力度-260426（8页）.pdf

1、原油原油周报周报|20262026-0404-2626 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2026年期货市场研究报告 美国加大对伊朗石油制裁力度美国加大对伊朗石油制裁力度 市场分析 价格价差：价格价差：绝对价格方面，停火谈判前景不明，截止最新收盘，布伦特原油首行价格（6月）回升至105.3美元/桶，WTI原油首行合约（6月）升至94.4美元/桶，Dubai原油首行价格（6月）收于107.2美元/桶。月差方面，三大基准油月差跟随绝对价格出现反弹，Brent M1-M2价差在6.2美元/桶，Dubai M1-M2价差持续回落至6.72美元/桶，WTI M1-M2价差小幅反

2、弹至4.82美元/桶。远期曲线方面，由于海峡中断时间持续超预期，2025年出现的微笑曲线消失，转变为全曲线上的近月升水。地区价差方面，Brent Dubai EFS首行反弹至11.55美元/桶，WTI-Brent6月合约价差再度扩大至11美元/桶，主要是美国抛储力度更大，且美国内陆到美湾的管道运力以及码头出口能力存在上限。实货贴水方面，北海、西非、地中海、拉美等西区原油贴水大幅回落，中国买家转售高价现货以及炼厂负利润导致贴水大幅回落，实货买家同样受到海峡重开预期影响，实货与期货之间的分化有所缓和。成品油裂解价差方面，整体维持高位，欧洲航煤裂解回落至88美元/桶，柴油裂差反弹至60美元/桶，欧洲

3、柴油裂解反弹至30美元/桶，新加坡航煤与柴油裂差维持60-70美元/桶高位，新加坡成品油月差与实货贴水较一个月前均有不同程度的回落，市场恐慌溢价回落。库存：库存：根据Kpler高频库存数据，全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）持续下降至29.1亿桶，较2月底下降近2亿桶，绝对库存水平已经处于5年同期最低水平，下降主要来自海上在途原油库存，陆上库存也下降了5000万桶，波斯湾内的海上浮仓与岸罐库存在冲突期间增加了近1亿桶。如果按照全口径库存去库3亿桶计算，冲突以来的全球库存去化力度是530万桶/日，因不含地下SPR库存，实际去库力度更大。中国陆上原油库存近期小幅下降至12亿桶左右（卫星

4、浮顶罐库存不含地下SPR），库存去化相对较慢，目前中东到货(除伊朗外）已经中断，炼厂开始消耗商业储备，未来大概率库存加速下降，商务部对地方炼厂下发新原油配额，有助于稳定国内炼厂开工率，但冲突后主营炼厂开工率已经大幅下降。原油浮仓方面，近期海上在途原油库存经历大幅下降后已经企稳，从12.5亿桶下降至11.8亿桶，浮仓货量从冲突前1亿桶飙升至1.77亿桶，主要反应中东船货滞留在霍尔木兹海峡内。制裁油方面，美国先后解除了俄罗斯与伊朗制裁，近期俄罗斯原油在途货量与浮仓显著下降，主要是印度采购增加，俄油浮仓下降近4000万桶至1亿桶左右，但伊朗海上库存下降不明显，海上货量在1.8亿桶，近日美国并未进一步

5、豁免伊朗石油制裁，反而本周加大伊朗油买家制裁力度。原油原油船期：船期：由于霍尔木兹海峡断航，绝大部分中东原油发货处于停滞状态，目前除阿曼原油出口正常外，其他经海峡出口的原油发货中断（伊朗油轮亦受到美国海军拦截），沙特显著增加了西海岸延布码头的原油出口，延布原油出口量从战前70万桶/日飙升至400万桶/日，如果最大化利用该码头的发货能力，预计其上限可以达到450万桶/日，目前其出口已经接近这一数值。阿联酋通过阿布扎比原油管道可绕过海峡出口通过富查伊拉港出口原油，目前富查伊拉原油发货量有所回落至170万桶/日，由于开战以来富查伊拉码头多次被炸，显著影响了码头的接卸效率。伊拉克也正在计划增加北部路线

6、的原油出口（经伊土管道由杰伊汉码头出口），但预计提升空间有限，最多从25万桶/日提升至50万桶/日。俄罗斯原油发货量下降至330万桶/日，远东发货量维持在130万桶/日，西部码头发货量降幅显著，近期普里莫尔斯 克、乌斯季-卢加与新罗西斯克多次遇袭，导致近期发货量下降。CPC原油出口同样受到袭击影响，发货量从180 原油原油周报周报|20262026-0404-2626 2026年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 万桶/日下降至150万桶/日。北非阿尔及利亚与利比亚发货维持正常。拉美方面，整体原油发货量在600万桶/日环比小幅下降，巴西发货量增加至230万