思格新能-6656.HK-港股公司研究报告：全球分布式储能领先者爆品驱动业绩强势增长-260427（22页）.pdf

1、本报告导读：公司是全球分布式储能的领先者，业绩呈现快速增长态势，发展势头迅猛。投资要点：投资建议：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为51.55/67.11/86.56亿元，EPS分别为20.89/27.19/35.07元，参考可比公司，给予公司2026年28xPE，首次覆盖目标价为672.19元（按1港元_-0.87人民币汇率换算），给予“增持”评级。分布式储能需求增速较快。全球储能市场正处于高速发展期，而分布式储能是重要增长来源，户用储能系统是分布式储能系统市场增长的重要驱动力，到2030年户用储能系统出货量预计将达到158.1GWh，25-30年的复合增长率为21.4%。分

2、布式光储一体机未来有望成为主流，到2030年，分布式光储一体化解决方案的预计年出货量将达到171.9GWh，2025年至2030年的年复合增长率为28.1%。公司快速占据全球市场份额前列。公司成立于2022年，是分布式储能系统的全球领先者，在行业内首创“五合一”光储充一体机SigenStor。根据弗若斯特沙利文，2024年，公司的分布式光储一体机出货量达到475MWh，在2024年已成为该细分市场的全球排名第一，占据该细分市场28.6%的份额。根据公司官网援引SunWiz的市场报告，公司在多个海外市场中位居分布式储能系统市场份额第一，覆盖澳大利亚、爱尔兰及南非等重要区域市场。渠道和技术优势构筑

3、公司长期竞争力。公司主要通过分销商开展全球业务合作，截至2025年底，已与全球85个国家和地区的172家分销商及超过17600家注册安装商建立了广泛的合作网络。预计到2029年，分销商群体将扩大至约200家，支撑公司的收入增长并增强公司的全球影响力。技术优势也是核心竞争力，公司拥有强大的技术创新能力，采用直流母线架构设计，并拥有先进的PACK并联设计技术、V2X双向直流充电技术。供应链与生产运营方面也具备独到的优势，实现全链条的精细化、可追溯管理，确保高质高效运作。风险提示：产品结构单一；客户集中度较高；海外市场政策与贸易摩擦；市场竞争加剧；供应链与原材料价格波动；汇率波动风险;专利纠纷。相关

4、报告1全球分布式储能领先者公司成立于2022年5月，是分布式储能系统（DESS）解决方案领域的全球领先者。公司的核心业务是为家庭和企业开发及提供创新的可再生能源解决方案，其旗舰产品SigenStor是一款首创的“五合一”光储充一体机，采用模块化和可堆叠设计，将光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器(PCS）储能电池和能源管理系统（EMS）无缝融合。通过简单的堆叠或模块替换，用户可以灵活定制容量（最高支持六个储能电池，提供约54kWh的能量容量），满足户用和工商业的一系列能源需求。此外，公司还将人工智能（如GPT-4o技术)深度集成到产品和mySigenApp中,提供智能化的能源规划、调度和安全监

5、控。股权结构相对集中，众多投资机构参股。在公司全球发售完成后，创始人许映童先生直接持有公司9.62%的股权，并通过其控制的实体（嘉兴鸥集、嘉兴谷廪、嘉兴麦廪及嘉兴迈塔)间接控制36.96%的股权,合计控制公司46.58%的投票权，为公司的控股股东。公司在上市前还引入了珠海玫恒、广州华芯、云晖实体、钟鼎资本等多家知名投资机构，股东背景较为强大。(divcenter)图1：公司的股权结构(/divcenter)管理层的专业背景深厚。公司的管理层高管团队大多具备华为等知名科技及能源企业工作背景。创始人、董事长兼执行董事许映倦生新能源和AI行业拥有逾25年经验，在创立本集团之前，许先生在华为工作了近2

6、3年。总裁张先淼先生负责本集团产品解决方案的研发、产品规划及供应链管理，拥有超17年光伏及储能行业经验，加入本集团前，张先生在华为任职超过11年。2公司技术和渠道积累深厚，一体机发展前景广阔2.1新能源加速普及，储能市场前景广阔光伏装机和发电量迅速扩大，储能的发展成为必然趋势。根据招股说明书,太阳能光伏能源已成为增长最快的板块，太阳能装机容量快速扩大，2020年至2024年的年复合增长率为29.0%，预计到2030年将达到6292GW。太阳能光伏技术的适用性及灵活性一直是其快速被接纳的主要驱动因素。2020年至2024年，太阳能光伏发电量由794TWh激增至2009TWh，年复合增长率为26.