3月财政数据点评：不同以往的收支“背离”-260425（8页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 宏观研究 国内经济 证券研究报告 财政数据 2026 年 04 月 25 日 不同以往的收支“背离”3 月财政数据点评 相关研究-证券分析师 赵伟 A0230524070010 贾东旭 A0230522100003 侯倩楠 A0230524080006 联系人 侯倩楠 A0230524080006 事件：4 月 24 日，财政部公布 2026 年一季度财政收支情况。一季度，全国一般公共预算收入61613 亿元，同比增长 2.4%；全国一般公共预算支出 74706 亿元，同比增长 2.6%。核心观点：税收带动收入修复动能持续增强，基建类支出放缓或主因

2、地方政府行为变化 年初财政前置发力后，向夯实财政收入基础、统筹收支平衡过渡，或为后续进一步加力蓄力。3 月财政呈现收入端加快修复、支出端增速显著下滑的阶段性特征，广义财政收入同比增长3.4%，收入端修复态势持续确立，与一季度 GDP 增速实现 5%“开门红”形成印证。广义财政支出同比下降 2.5%，较 2 月增速回落 8.6 个百分点，支出端节奏较年初出现阶段性放缓。收入端在税收收入带动下延续修复，后续重点关注消费税征收后移、地方附加税推进、央企利润上缴比例上调等改革举措推进情况。3 月税收收入大幅改善，或缘于经济内生修复、企业盈利边际回暖及税收征管效能提升等因素。后续重点关注财税改革红利，如

3、消费税征收环节后移、地方附加税等推进情况。央企利润上缴比例全面上调或亦对一般财政收入形成支撑。一般财政支出增速回落，结构上延续民生保障与科创优先导向，契合全年预算支出优化方向。3 月一般财政支出较 2 月增速回落 2.6 个百分点。结构上，社保就业、教育、科技等重点支出保持较快增长。3 月社保就业当月同比达 9.5%，科技支出增速 7.1%，印证“十五五”纲要强调的“投资于人”政策导向，以及培育新质生产力、加快科技自立自强的核心要求。基建类支出节奏阶段性放缓，地方政府性基金支出大幅下滑或是主要拖累。3 月一般财政的城乡社区、农林水等传统基建支出增速显著回落，或缘于正确政绩观指引下地方政府压减低

4、效重复建设；同时，地方政府性基金支出同比下降 14.7%，或一定程度反映出在防范新增隐债下，地方专项债项目审批更重质效，资金拨付项目节奏放缓。后续财政效能释放或需跟踪政府债券发行、财政货币协同及财税改革推进情况。4 月起 1.3 万亿元超长期特别国债已正式启动发行，全年 4.4 万亿元新增地方政府专项债也将进入发行高峰。同时，财政金融加大协同，强化民生刚性保障，加大对新质生产力、绿色转型等领域的支持力度。而国有资本收益上缴与消费税等财税改革推进或将进一步拓宽财源补充渠道。常规跟踪：广义财政收入加快修复，广义财政支出增速放缓 一般财政收入明显改善，支撑广义财政收入修复，政府性基金收入延续低迷。2

5、026 年 3 月广义财政收入同比 3.4%，较 2 月增速由负转正，回升 4.8 个百分点；其中，政府性基金收入同比-16.7%，一般财政收入同比 1%。从预算完成度看，2026 年 3 月广义财政收入预算完成 6.9%，略高于 2025 年同期的 6.8%，与过去五年平均水平持平。一般财政支出及政府性基金支出均放缓，广义财政支出增速由正转负。2026 年 3 月，广义财政支出同比-2.5%，较 2 月增速由正转负，下降 8.6 个百分点；其中，一般财政支出同比 1%，较2 月增速下降个 2.6 百分点；政府性基金支出同比-14.2%，较 2 月支出增速下滑超 30 百分点。2026 年 3

6、 月广义财政支出预算完成 8.4%，略低于过去五年平均支出进度 8.5%。风险提示：政策变化超预期，经济变化超预期 国内经济 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共8页 简单金融 成就梦想 事件：4 月 24 日，财政部公布 2026 年一季度财政收支情况。一季度，全国一般公共预算收入 61613 亿元，同比增长 2.4%；全国一般公共预算支出 74706 亿元，同比增长 2.6%。1 不同以往的收支“背离”年初财政前置发力后，向夯实财政收入基础、统筹收支平衡过渡，为二季度进一步发力蓄力。3 月财政呈现收入端加快修复、支出端增速显著下滑的阶段性特征，广义财政收入同比增长 3.4