2026年3月工业企业盈利数据点评：企业盈利修复的两条主线-260427（6页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 4 月 27 日 总量研究总量研究 企业盈利修复的企业盈利修复的两条主线两条主线 2026 年 3 月工业企业盈利数据点评 作者作者 分析师：赵格格分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 分析师：刘星辰分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 相关研报相关研报 企业盈利高增，利润分配向中上游倾斜2026 年 1-2 月工业企业盈利数据点评（2026-03-27）盈利周期步入上行通道2025 年 12 月工业企业盈利数据点评（2026-01-27

2、）盈利承压，分化加剧2025 年 11 月工业企业盈利数据点评（2025-12-27）10 月盈利增速再次转负，需要担心吗？2025 年 10 月工业企业盈利数据点评（2025-11-27）利润率改善驱动企业利润加速修复2025年9月工业企业盈利数据点评（2025-10-27）8 月工业企业利润缘何高增？2025 年 8月工业企业盈利数据点评（2025-09-27）“反内卷”推动制造业盈利好转2025 年7 月工业企业盈利数据点评（2025-08-27）企业利润继续承压，亟待“反内卷”政策提振2025 年 6 月工业企业盈利数据点评（2025-07-27）工业企业利润增速缘何回落？2025 年

3、 5月工业企业盈利数据点评（2025-06-27）中游制造业支撑利润增长2025年4月工业企业盈利数据点评（2025-05-27）工业企业盈利恢复向好2025年3月工业企业盈利数据点评（2025-04-27）事件：事件：2026 年 4 月 27 日，国家统计局公布 2026 年 3 月工业企业盈利数据。1）2026 年1-3 月工业企业利润累计同比增速为+15.5%，1-2 月累计同比增速为+15.2%；2）2026 年 1-3 月工业企业营收累计同比增速为+5.0%，1-2 月累计同比增速为+5.3%。核心观点：核心观点：3 月工业企业盈利延续积极回升态势，价、利润率继续改善，景气度延续上

4、行。结构上看，利润分配更多向中上游行业倾斜，下游消费、公用事业利润承压。一是，输入性通胀背景下，PPI 同比加快回正，石油、化工、有色等上游行业利润高增，挤压下游行业利润空间；二是，在国内产业升级和全球 AI 革命背景下，与新周期相关的电子、航空航天、新材料、新能源等中游行业盈利持续向好，成为本轮企业盈利周期修复的压舱石。一、驱动一、驱动：企业盈利继续向好企业盈利继续向好，结构上，结构上价、利润率均价、利润率均持续改善持续改善 今年今年3 3月工业企业利润同比月工业企业利润同比增速继续升高增速继续升高。3月工业企业利润同比增速升至+15.8%，高于 1-2 月的+15.2%。剔除低基数影响，从

5、两年平均增速来看，今年 3 月为+9.2%，高于 1-2 月的+7.5%，企业盈利延续积极回升趋势。从从结构来结构来看看，价、利润率价、利润率继续改善继续改善，景气度延续上升。，景气度延续上升。利润率方面，3 月工业企业利润率为 5.44%，同比上升 0.47 个百分点，为 2023 年以来同期最高值。其中，工业企业单位成本有所下降。一季度，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为 84.93 元，同比下降 0.40 元。价方面，今年 3 月 PPI 同比增速转正至+0.5%，高于 1-2 月的-1.2%。其中，输入性通胀是推动 PPI 同比提前回正的关键，石化和有色产业链价格涨幅靠前，内需定

6、价的煤炭、公用事业、黑色金属行业价格温和回升，与节后复工复产推进相关。当前随着输入性通胀向下传导叠加国内稳增长政策前置发力，国内大宗商品价格正逐步走出低位，对 PPI 同比回正形成较强支撑。量方面，3 月全国规模以上工业增加值同比增速边际回落至+5.7%，低于 1-2 月的+6.3%，与春节时点偏晚带来的季节性扰动有关，导致部分订单需求前置。4 月份受油价上涨影响，石化链条相关的企业开工率下滑，预计对工业生产存在一定压制。要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 宏观经济宏观经济 图图 1 1：20262026 年年 3 3 月工业企业盈利增速继续升高月工业企业盈利增速继续升高 图