【安粮期货】厄尔尼诺来袭：油脂油料谁主沉浮？-260428（6页）.pdf

1、厄尔尼诺来袭：油脂油料谁主沉浮？厄尔尼诺来袭：油脂油料谁主沉浮？研究所研究所 朱书颖朱书颖投资咨询业务资格投资咨询业务资格皖证监函【皖证监函【20172017】203203 号号研究所研究所 农产品农产品小组小组研究员研究员:朱书颖朱书颖 从业资格号：从业资格号：F03120547F03120547 投资咨询号：投资咨询号：Z0022992Z0022992初审：初审：张莎张莎 从业资格号从业资格号:F03088817:F03088817 投资咨询证号投资咨询证号:Z0019577:Z0019577复审：复审：赵肖肖赵肖肖 从业资格号：从业资格号：F0303938F0303938 投资咨询号：投

2、资咨询号：Z0022015Z0022015一、一、摘要摘要根据 NOAA 预测，2026 年 5-7 月出现厄尔尼诺的概率为 61%，其中强厄尔尼诺概率约 50%。本报告基于历史规律与当前供需格局，研判此次厄尔尼诺周期对油脂油料板块的价格影响。棕榈油是此次周期中上涨驱动力最强的品种。因供应减、需求增的双向拉动：厄尔尼诺周期下，棕榈油单产减产趋势较明显，叠加印尼库存处于近五年低位及 B50 生物柴油政策推行，供给缺口易趋势性扩大。大豆与油菜籽的单边驱动相对有限。大豆南北美产区损益互现，全球总产通常保持相对稳定；菜籽主产区遍布全球，跨区对冲效应显著，弱至中等强度下总供给减产趋势不明显。强度是决定行

3、情级别的核心变量。若后期演变为超强厄尔尼诺（概率 25%），大豆与油菜籽同步受灾，或将与棕榈油形成共振上涨行情，推动板块整体上行。综合判断，油脂板块内部将呈现结构分化，棕榈油为多头配置核心，需密切关注厄尔尼诺实际发展强度。二、二、厄尔尼诺形成机制与当前状态厄尔尼诺形成机制与当前状态厄尔尼诺的形成可归结为赤道太平洋海气耦合系统的正反馈失稳过程。在常态下，赤道东风应力维持西太平洋暖池与东太平洋冷舌的纬向海温梯度，并驱动沃克环流。当信风异常减弱，西太平洋次表层暖水以赤道开尔文波形式向东传播，抑制东太平洋沿岸上升流，导致赤道中东太平洋海表温度持续正异常。暖水东扩进一步削弱纬向气压梯度与信风强度，通过B

4、jerknes 正反馈机制（大气-海洋耦合系统中的一个核心驱动机制）放大初始扰动，最终促使厄尔尼诺事件进入成熟期。厄尔尼诺通过赤道中东太平洋海温异常增暖，驱动沃克环流上升支东移，引发热带及全球大气环流遥相关响应。其典型气候影响表现为：西太平洋至东南亚、澳大利亚及南亚季其典型气候影响表现为：西太平洋至东南亚、澳大利亚及南亚季风区对流受抑，降水显著偏少，干旱风险上升；赤道中东太平洋及南美西岸沿岸则因异常风区对流受抑，降水显著偏少，干旱风险上升；赤道中东太平洋及南美西岸沿岸则因异常上升运动而降水激增，易致洪涝；上升运动而降水激增，易致洪涝；全球平均气温受海洋热通量释放叠加温室效应而阶段性抬升，增温效

5、应通常于事件发展次年达峰，且热带外地区气候异常通过 PNA 等大气遥相关型向中高纬扩展。NOAA 于 4 月发布的厄尔尼诺气候展望报告中显示，2026 年 5 月至 7 月，厄尔尼诺现象有 61%的概率出现，并至少持续到 2026 年底。过去一个月，出现了 ENSO 中性条件，从中部和东中部赤道太平洋的海面温度（SST）接近平均水平可见一斑。最新的尼诺-3.4 指数为-0.2C，最西部（尼诺-4）和最东部（尼诺-1+2）指数分别为+0.3C 和+0.6C。赤道地下温度指数（平均 180-100W）连续第五个月上升，太平洋地区水下温度高于平均。西赤道太平洋低空观测到西风异常，东太平洋高空则明显。

6、换日线对流接近平均水平，西印度尼西亚对流受抑制。整体而言，耦合的海洋-大气系统反映了 ENSO 中性条件。NOAANOAA 预测显示，其中出现预测显示，其中出现“强厄尔尼诺强厄尔尼诺”的概率约为的概率约为 50%50%，“超强厄尔尼诺超强厄尔尼诺”的概率的概率也达到也达到 25%25%。美国夏威夷大学的一项新模型研究更是指出，到年底海温异常可能比正常水平高出 2以上。但目前国际上多个气候预测模型的结果还存在较大分歧，尚未形成共识。图：海面温度图：赤道地下温度图：太平洋地区水下温度图：西印度尼西亚对流数据来源：NOAA、安粮期货研究所整理三、三、厄尔尼诺对油脂油料品种的差异化影响厄尔尼诺对油脂油