【东吴证券】苏美达（600710）-2026年一季报点评：收入同比+21%表现亮眼，汇兑及所得税影响短期净利润-260428（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告贸易 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏美达（600710）2026 年一季报点评：年一季报点评：收入同比收入同比+21%表现亮表现亮眼眼，汇兑，汇兑及所得税影响短期净利润及所得税影响短期净利润 2026 年年 04 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)13.05 一年最低/最高价 8.70/15.21 市净率(倍)2.00

2、 流通A股市值(百万元)17,053.08 总市值(百万元)17,053.08 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.52 资产负债率(%,LF)71.57 总股本(百万股)1,306.75 流通 A 股(百万股)1,306.75 相关研究相关研究 苏美达(600710)：2025 年年报点评：全年归母净利润+18%符合业绩快报，造船业务利润率亮眼 2026-04-16 苏美达(600710)：2025 年三季报点评：Q1-3 归母净利润同比+10.0%，产业链板块带动稳健成长 2025-10-26 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2

3、026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）117,174 117,811 129,681 137,435 145,472 同比（%）(4.75)0.54 10.08 5.98 5.85 归母净利润（百万元）1,148 1,356 1,485 1,658 1,819 同比（%）11.69 18.05 9.53 11.69 9.71 EPS-最新摊薄（元/股）0.88 1.04 1.14 1.27 1.39 P/E（现价&最新摊薄）14.08 11.92 10.89 9.75 8.88 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 业绩简评：业绩简评：2026Q1

4、公司实现营业收入 311.4 亿元，同比+20.8%；归母净利润 3.11 亿元，同比+5.6%；扣非净利润 2.86 亿元，同比+3.9%。收入高增但利润增速慢于收入，主要受毛利率下降、财务费用增加及所得税率偏高拖累。毛利率小幅回落，三费管控良好。毛利率小幅回落，三费管控良好。2026Q1 毛利率 5.81%，同比-0.35pct；销售净利率为 2.44%，同比-0.42pct。销售/管理/研发费用率分别为1.20%/0.83%/0.33%，同比分别-0.43/-0.07/-0.02pct，三项费用率合计优化0.52pct，费用管控效果显著。汇兑拖累财务费用率：汇兑拖累财务费用率：2026Q

5、1 公司财务费用率为 0.43%，同比大幅增加 0.57pct。从绝对金额上看 2026Q1 财务费用为 1.35 亿元，而 2025Q1为净收入 0.35 亿元，同比增加约 1.70 亿元。我们认为财务费用大幅增加主要受人民币升值导致的汇兑损失影响2026Q1 人民币对美元中间价从年初 7.06 升至季末 6.90，升值约 2.3%，幅度大于 2025 年同期。所得税率偏高，主要系税收会计差异。所得税率偏高，主要系税收会计差异。2026Q1 所得税费用 2.35 亿元，有效税率约 23.7%，较 2025Q1 的 18.5%提升约 5.2pct。我们认为或系税收会计差异所致。低估值低估值+高

6、分红，船舶高分红，船舶+柴发业务具备较高景气度。柴发业务具备较高景气度。船舶制造与航运板块2025 年收入 78.50 亿元同比+8.22%，利润总额 14.18 亿元同比+81.93%，全年交船 27 艘，在手订单 85 艘排至 2029 年上半年；柴油发电机组延续高景气，2025 年收入 16.77 亿元同比+41.56%，利润总额同比+74.55%，受益于算力中心、数据中心建设拉动备用电源需求。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑汇兑影响，我们将公司 2026-2028 年归母净利润预期由 15.1/16.7/18.3 亿元，微调至 14.9/16.6/18.2 亿元，对应同比+