利润回升的底层驱动———2026年1~3月工业企业利润分析-260427（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2026 年 04 月 27 日 点评报告点评报告 2026 年年 1-3 月工业企业利润分析月工业企业利润分析 频率：每月频率：每月 事件：事件：2026 年年 4 月月 27 日，国家统计局发布日，国家统计局发布 2026 年年 1-3 月全国规模以上工业企月全国规模以上工业企业绩效数据。业绩效数据。1-3 月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为 5.0%（2025 年年 1-3 月为月为 3.4%）；规模以上工业企业利润累计同比增速为）；规模以上工业企业利润累计同比增速为 15.5%（

2、2025年年 1-3 月为月为 0.8%)。有几点值得关注：一是有几点值得关注：一是营收增速小幅放缓至 5.0%，但利润增速加快至 15.5%，主要受益于营收利润率升至 5.11%（为 2023 年以来同期最高），以及价格持续修复和成本费用同比降幅走扩。二是二是工企产销率仍处于历史相对低位，而库销比和产成品周转天数处于历年同期高位，同时库存增速较 2 月回落，表明工企效益向好基础仍需巩固，企业补库节奏有所调整。三是三是行业利润分化明显，一方面原油价格冲击下利润明显向上游采矿业转移（同时国企利润增速持续增长），另一方面一季度规上工企利润总额增速中，装备制造业贡献超四成，钢铁、非金属矿等行业利润仍

3、然承压。四是四是每百元营业收入中的成本环比增加 0.1 元，费用环比下降，成本端结构性压力需要关注。利润增速继续回升。利润增速继续回升。1-3 月利润增速录得 15.5%，较 1-2 月份加快 0.3 个百分点，两年年均增速也明显回升，指向企业利润持续改善。分企业类型来看，分企业类型来看，国有企业利润当月增速明显提升，外商企业利润增速由负转正，股份制企业利润增速有所放缓，但保持较高水平，而私营企业利润增速则明显放缓。分行业来看，分行业来看，利润明显向上游环节转移，3 月采矿业利润增速显著提速，原材料行业和加工组装行业增速放缓，消费品行业利润增速降幅走扩。营收增速放缓，成本转升、利润率续升。营收

4、增速放缓，成本转升、利润率续升。1-3 月，全国规上工企营业收入同比增长 5.0%，较 1-2 月份下降 0.3 个百分点。1-3 月，规上工企每百元营业收入中的成本为 84.93 元，较 1-2 月增加 0.1 元，费用为 8.50 元，较 1-2 月有所下降。总体来看，成本费用同比降幅走扩，环比降幅收窄。从营收利润率来看，1-3 月工企营收利润率录得 5.11%，同比提高 0.46 个百分点，创下 2023 年以来同期最高水平，为利润增长提供有力支撑。产销率季节性回落，名义产销率季节性回落，名义库存库存增速转降增速转降。3 月工企产销率季节性回落，略高于去年同期，继续处于历年同期低位；库销

5、比季节性回升，较去年同期数值略高，处于历年同期高位；产成品周转天数季节性下降，为 21.5 天，较 1-2 月减少 1.2天，不过仍然持续位于历年同期相对高位。3 月工企产品库存增速较 2 月有所回落，为 5.2%，剔除价格因素影响后，实际库存增速为 4.7%，较 1-2 月下降约 2.9个百分点。从细分行业来看，从细分行业来看，利润端，利润端，装备制造业继续发挥“压舱石”作用，一季度其利润规模占全部规上工企比重超三成，同比提高 1.7 个百分点；其利润同比增长21.0%，拉动全部规上工企利润增长 6.8 个百分点。其中，电子行业利润增长124.5%，是支撑装备制造业利润快速增长的主要力量。此

6、外，原材料制造业利润保持两位数增长，有色行业利润增长 116.7%，石油加工行业同比扭亏为盈，化工行业利润增长 54.5%。库存端，库存端，根据 1-2 月的数据来看，补库的行业数量超过八成，其中汽车、电气机械行业的库存增速处于历史相对高位且有所回升，运输设备、农副食品行业库存增速处于历史低位且有所回落。风险提示：风险提示：政策变动；经济修复不及预期；历史经验失效等。相关报告相关报告 1、一个坏消息；一个好消息宏观与大类资产周报2026-04-26 2、财政支出节奏或将进一步放缓2026 年 3 月财政数据点评2026-04-25 3、警报”暂时解除，还有一波降息交易宏观与大类资产周报2026