【东吴证券】比亚迪（002594）-2026一季报点评：出海需求持续高增，闪充技术开启新周期-260429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告乘用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594）2026 一季报点评：出海需求持续高增，闪充一季报点评：出海需求持续高增，闪充技术开启新周期技术开启新周期 2026 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 股价走势股价走

2、势 市场数据市场数据 收盘价(元)101.48 一年最低/最高价 85.88/416.98 市净率(倍)3.99 流通A股市值(百万元)353,821.54 总市值(百万元)925,213.21 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)25.44 资产负债率(%,LF)70.94 总股本(百万股)9,117.20 流通 A 股(百万股)3,486.61 相关研究相关研究 比亚迪(002594)：2025 年年报点评：单车盈利修复，出海空间广阔 2026-03-29 比亚迪(002594)：发布第二代刀片电池及闪充技术，解决需求痛点 2026-03-16 买入（维持）Table_EPS 盈利预测

3、与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）777,102 803,965 891,515 1,003,781 1,104,934 同比（%）29.02 3.46 10.89 12.59 10.08 归母净利润（百万元）40,254 32,619 40,367 50,514 63,573 同比（%）34.00(18.97)23.75 25.14 25.85 EPS-最新摊薄（元/股）4.42 3.58 4.43 5.54 6.97 P/E（现价&最新摊薄）22.98 28.36 22.92 18.32 14.55 Table_Tag T

4、able_Summary 投资要点投资要点 业绩基本符合我们预期。业绩基本符合我们预期。公司 26Q1 营收 1502 亿元，同环比-12/-37，归母净利 40.8 亿元，同环比-55%/-56，扣非净利 41.5 亿元，同环比-49%/-54，毛利率 18.8%，同环比-1.3/1.4pct，归母净利率 2.7%，同环比-2.7/-1.2pct。26Q1 出海占比大幅提升、国内销量恢复可期。出海占比大幅提升、国内销量恢复可期。公司 26 年 Q1 销售新能源汽车 70.05 万辆，同环比-30%/-48%，其中本土销量 38.1 万辆，同比-52%，出口 32 万辆，同比+55%，占比提升

5、至 46%，维持高增，且 3 月油价上行，增长提速。分品牌看，高端车腾势/仰望/方程豹 26Q1 合计销售 8.4 万辆，同环比+60%/-48.4%。盈利端，我们测算 Q1 单车价格 18万元，同环比+20%/+18%，毛利率 23.4%，同环比-0.4/+1.9pct，单车毛利 3.8 万元，同环比+18%/+28%，主要受益于结构优化，单车利润我们预计 0.58 万元，同环比-34%/-14%，主要由于 Q1 本土销量低迷，费用摊销增加，但出口单车利润我们预计仍维持 2 万元。展望后续，公司已发布第二代刀片闪充技术，首批搭载 10 款车型，将有效拉动销量，我们预计 26 年销量 500

6、万辆+，同增 9%，其中出口我们预计 150-160 万辆，同增 50%，本土我们预计 350 万辆，同比基本持平。外供电池外供电池+储能持续放量、增长可期。储能持续放量、增长可期。26Q1 公司电池累计装机60.22GWh，同比+15%，其中动力外供装机 5.85GWh，26Q1 小米汽车贡献装机 2.83GWh，占外供比例达 48.3%；储能电池出货我们预计 15-20GWh。我们预计 26 年公司电池装机 350-380GWh，同比增长 20-30%，其中动力外供 50GWh+，储能预计 80-100GWh。汇兑影响、比亚迪电子汇兑影响、比亚迪电子 Q1 业绩承压。业绩承压。比亚迪电子