【东吴证券】华厦眼科（301267）-2025年报&2026年一季度点评：26Q1业绩回暖，屈光业务引领增长-260429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告医药生物 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华厦眼科（301267）2025 年报年报&2026 年一季度点评年一季度点评：26Q1 业绩业绩回暖，屈光业务引领增长回暖，屈光业务引领增长 2026 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 冉胜男冉胜男 执业证书：S0600522090008 证券分析师证券分析师 苏丰苏丰 执业证书：S0600525040005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)18.

2、19 一年最低/最高价 15.95/22.95 市净率(倍)2.81 流通A股市值(百万元)11,795.20 总市值(百万元)15,279.60 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.48 资产负债率(%,LF)27.07 总股本(百万股)840.00 流通 A 股(百万股)648.44 相关研究相关研究 华厦眼科(301267)：2025 年中报点评：25Q2 利润率改善明显，屈光业务快速增长 2025-08-28 华厦眼科(301267)：2024 年年报及2025 一季报点评：24 年消费眼科稳健增长，战略收购持续推进 2025-04-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预

3、测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）4,027 4,139 4,584 5,054 5,573 同比（%）0.35 2.78 10.75 10.24 10.27 归母净利润（百万元）428.64 440.65 530.40 627.74 733.61 同比（%）(35.63)2.80 20.37 18.35 16.87 EPS-最新摊薄（元/股）0.51 0.52 0.63 0.75 0.87 P/E（现价&最新摊薄）35.73 34.75 28.87 24.39 20.87 Table_Tag Table_Summary 投

4、资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年实现收入 41.39亿元（+2.78%，同比，下同），归母净利润 4.41 亿元（+2.80%），扣非归母净利润 4.25 亿元（+4.07%）。2026 年一季度实现收入 11.50 亿元（+5.22%），归母净利润 1.72 亿元（+14.69%），扣非归母净利润 1.54 亿元（+10.09%）。25 年业绩平稳，年业绩平稳，26Q1 盈利能力改善。盈利能力改善。2025 年公司毛利率为 43.31%（-0.88pp），归母净利率为 10.65%（+0.01pp）；销售/管理/研发/财务费用率分别为

5、 13.84%（-0.62pp）/12.60%（+0.09pp）/1.48%（-0.27pp）/1.15%（+0.28pp）。2026 年一季度，公司毛利率提升至 46.13%（+1.16pp），归母净利率提升至 14.93%（+1.23pp），盈利能力明显回暖。Q1 销售费用率有所上升至 13.00%（+0.55pp），管理费用率则下降至 10.91%（-0.29pp）。2025 年屈光业务保持较快增长，白内障业务阶段性承压。年屈光业务保持较快增长，白内障业务阶段性承压。分业务看，2025 年屈光项目收入 14.17 亿元（+9.31%），毛利率 52.83%（+0.78pp），为核心增长驱

6、动。眼视光综合项目收入 11.02 亿元（+3.05%），毛利率42.48%（-3.09pp）。白内障项目收入 8.24 亿元（-5.51%），毛利率 33.53%（-1.63pp）。眼后段项目收入 5.79 亿元（+8.00%），保持稳健增长。内生增长内生增长+外延发展外延发展双轮驱动，全国网络持续完善。双轮驱动，全国网络持续完善。截至 2025 年底，公司业务已覆盖全国 19 个省市、49 个城市，拥有 64 家眼科专科医院和 55 家视光中心。2025 年，公司通过非同一控制下企业合并新增了北京华厦民众眼科医院、宁波鄞州华厦眼科诊所、杭州临平华厦视光诊所等机构，持续扩大服务网络。盈利预测