【东方证券】晋控煤业（601001）-2025年报及2026一季报点评：盈利向上有弹性，分红潜力充足-260429（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。晋控煤业 601001.SH 公司研究|年报点评 事件：事件：2026 年 4 月 27 日，公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报：（1）2025 年营业收入 131.1 亿元，同比下降 12.8%，归母净利润 18.3 亿元，同比下降 34.8%，扣非净利润 18.4 亿元，同比下降 34.5%；（2）2026 年 Q1 营业收入为 30.5 亿元，同比上升 25.7%，归母净利润为 3.4 亿元，同比下降 33.9%，扣非净利润 3.4

2、亿元，同比下降 33.6%。煤价下行导致公司盈利承压，煤价下行导致公司盈利承压，Q2 有望明显改善有望明显改善。（1）2025 年公司原煤产量 3529万吨，同比增加 1.8%，商品煤销量 2866 万吨，同比下降 4.4%；（2）2026 年Q1，公司原煤产量 890 万吨，同比增加 13.1%，商品煤销量 716 万吨，同比增加36.2%；（3）2025 年公司自产煤平均售价 437 元/吨，同比下降 54 元/吨，2026 年Q1 公司自产煤平均售价 410 元/吨，同比下降 16 元/吨，2025 年秦皇岛港口 5500大卡动力煤均价为 698 元/吨，当前已上升至 780 元/吨以上

3、，预计公司 2026 年 Q2业绩将明显好转。公司资产负债率极低、未分配利润持续上升。公司资产负债率极低、未分配利润持续上升。（1）截至 2026 年 Q1，公司资产负债率仅 22.0%，环比下降 1.2%，账面货币资金高达 168 亿元，带息负债仅 35 亿元；（2）公司 2025 年拟派发现金股利 0.547 元/股，现金分红比例为 50%，以 4月 28 日收盘价计算股息率为 2.9%；（3）截至 2025 年末，公司未分配利润为146.2 亿元，较 2024 年末上升 5.7 亿元。考虑到当前煤价有所提升，我们预测公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.52、1.82、1.8

4、6 元（原 2026-2027 年预测为 1.46、1.59 元），公司煤炭业务有弹性、分红潜力充足，参考行业 2027 年平均 PE13 倍，上调目标价至 23.66 元，维持“增持”评级。风险提示风险提示 经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大 幅下跌导致公司煤炭售价下降。幅下跌导致公司煤炭售价下降。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)15,033 13,109 14,614 15,595 15,595 同比增长(%)-2.0%-12.

5、8%11.5%6.7%0.0%营业利润(百万元)5,318 3,441 4,768 5,685 5,828 同比增长(%)-8.6%-35.3%38.5%19.2%2.5%归属母公司净利润(百万元)2,808 1,831 2,545 3,038 3,115 同比增长(%)-14.9%-34.8%39.0%19.4%2.5%每股收益（元）1.68 1.09 1.52 1.82 1.86 毛利率(%)49.3%42.2%48.5%51.8%51.8%净利率(%)18.7%14.0%17.4%19.5%20.0%净资产收益率(%)15.9%9.7%12.5%13.1%11.9%市盈率 10.7 16

6、.4 11.8 9.9 9.6 市净率 1.6 1.6 1.4 1.2 1.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2026年04月28日）19.09 元 目标价格 23.66 元 52 周最高价/最低价 19.32/10.48 元 总股本/流通 A 股（万股）167,370/167,370 A 股市值（百万元）31,951 国家/地区 中国 行业 煤炭 报告发布日期 2026 年 04 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%9.65 14.17 21.98 80.45 相对表现%9