【华源证券】新和成（002001）-Q1业绩符合预期，蛋氨酸和维生素涨价利好或将逐步体现-260429（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告基础化工基础化工|化学制品化学制品非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师张峰SAC：S刘晓宁SAC：S李辉SAC：S李佳骏SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0404 月月 2828 日日收盘价（元）35.39一 年 内 最 高/最 低（元）40.19/21.03总市值（百万元）108,768.39流通市值（百万元）107,474.54总股本（百万股）3,0

2、73.42资产负债率（%）27.73每股净资产（元/股）10.67资料来源：聚源数据新和成新和成(002001.SZ)(002001.SZ)Q1 业绩符合预期，蛋氨酸和维生素涨价利好或将逐步体现投资要点：投资要点：事件事件：公司披露 26 年 1 季报，实现收入 62.95 亿元，同比增长 15.7%，环比增长 12.2%，归母净利润 18.27 亿元，同比下滑 2.8%，环比增长 26.59%。业绩符合市场预期。蛋氨酸放量，收入毛利创历史新高蛋氨酸放量，收入毛利创历史新高。据博亚和讯，2026 年 1 季度 VA/VE/蛋氨酸均价分别为69.5/65.1/24.6 元/千 克，同 比 分 别

3、 变 化-38%/-51.9%/+17.7%，环 比 分 别 增 长11%/27.3%/25.8%。公司 Q1 收入创历史新高或主要是蛋氨酸产能投产，我们判断销量同比增长。Q1 毛利率 42.88%，同比下降 3.82pct，或主要由于 VA/VE 价格同比大幅下跌；随着产品价格触底回升，毛利率环比上升 0.8pct。Q1 实现毛利 27 亿元，同比增长 6.26%，净利润下滑主要由于汇兑损失导致财务费用同比增加 2.06 亿元。经营性现金流净额 16.84 亿元，同比增长 5.49%。订单周期影响，订单周期影响，蛋蛋氨酸和维生素氨酸和维生素 3 3 月涨价利好或将在月涨价利好或将在 Q2Q2

4、、Q3Q3 体现体现。受中东局势影响，化工原料供应不稳定，维生素、蛋氨酸海外企业供给受损，赢创新加坡工厂 3 月 6 日宣布不可抗力声明。据博亚和讯，截至 2026 年 4 月 28 日，VA/VE/蛋氨酸市场价分别为 99.5/97.5/43.5元/千克，较 3 月初分别上涨 64.5%/63.9%/127%。由于维生素及蛋氨酸订单周期为月单甚至季度单，3 月以来产品大幅涨价或将在 Q2、Q3 逐步体现。我们注意到 2026Q1 联营和合营企业的投资收益 0.37 亿元，环比 2025Q4 基本持平同比大幅增长，蛋氨酸涨价对镇海炼化新和成合营公司的利润或将在后续季度体现。香料和新材料奠定未来

5、成长香料和新材料奠定未来成长。公司以“一体化、系列化、规模化”为指导思想，围绕香料、日化品、医药中间体或其它精细化学品进行研究开发，推动香料新基地项目顺利落地，不断推出香料新品种，实现产品的功能化和差异化，持续提升产品核心竞争力。新材料领域，公司聚焦高分子聚合物及关键中间体，做成做好大产品，协同发展下游应用。立足“化工+、生物+”，把新材料产业打造成公司重要的支柱产业。今明年公司己二腈等项目预计陆续投产，新材料业务增长有望加速。盈利预测与评级盈利预测与评级：蛋氨酸和维生素价格较年初大幅上涨，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 113.1/116.7/128.8 亿元，对应 P

6、E 估值分别为 9.6/9.3/8.4 倍。公司是全球精细化工龙头之一，兼具产品涨价弹性及新材料未来成长性，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20242024202520252026E2026E2027E2027E2028E2028E营业收入（百万元）21,61022,25127,56329,31033,068同比增长率（%）42.95%2.97%23.87%6.34%12.82%归母净利润（百万元）5,8696,76411,30611,66712