大华银行：2026年上半年市场展望报告-应对全球差异：变革中的机遇（31页）.pdf

1、应对全球差异：变革中的机遇2026 年上半年市场展望Contents目录03首席投资官观点13宏观见解14股票22固定收益26大宗商品27货币29投资组合策略 2首席投资官观点2026年展望引言目前，在经济复苏的结构性转变、技术创新和市场改革的共同影响下，全球投资格局正在进入新的发展阶段。在此期间，投资者面临着一系列复杂的局面：不均衡 的增长模式、变革性技术涌现以及政策框架不断演变，这些因素相互交织，带来了机会和风险。我们的展望 着重强调三个关键主题：美国K 型经济复苏特征、人工智能(AI)(包括其在实体应用领域的下一个前沿 领域)的前景与陷阱以及走向全球投资的必要性，新兴市场 (EMI)、中

2、国和新加坡提供了差异化的 投资前景。K型经济美国的经济复苏仍呈现出明显的K型特征，体现在以下两方面之间的差异：一方面是企业利润和人工智能相关资本支出蓬勃发展，另一方面是低收入群体经济状况持续疲软。与新冠疫情期间的趋势相比，就业增长滞后约5%，而薪资通胀放缓对低收入群体的打击最为严重，进而加剧了不同家庭之间的经济信心差距。然而，高收入人群的财富效应支撑了消费。这一态势具有抑制通胀作用，为美联储在2026年进一步降息铺平了道路，同时也避免了经济过热的风险。当前的环境支持投资者延长债券投资组合的久期，重点关注人工智能基础设施和利基消费者领域等对需求波动更具有韧性的行业，同时避免投资与全球贸易或低收入

3、群体消费支出相关的周期性股票。人工智能：从数字到实体尽管人工智能仍占据着新闻头条，但讨论的焦点正在从炒作转向货币化。如今的市场更青睐能够展现切实盈利贡献的公司，而非手握空泛发展路线图的公司，先前那些以债务融资进行 人工智能资本支出的激进型企业的股价遭遇大幅回调便是证明。尽管美国在创新方面居于领先地位，但中国推行以政策 为导向的人工智能战略，正加速推进人工智能在数据、计算 和部署层面的实施。最具吸引力的机遇在于那些供应仍然紧张的瓶颈领域人工智能芯片、高带宽内存和电力基础设施。除软件智能之外，人工智能的下一发展阶段是“物理智能”，即通过无缝交互、自主系统和移动解决方案将其认知融入现实世界。人口结构

4、 变化以及人们对增强人类感官体验的需求所带来的硬件复兴 浪潮涵盖的领域有半导体、传感器、电池和机器人。其中蕴含的风险包括高额资本支出和监管障碍，但结构性增长潜力似乎很大。3首席投资官观点宏观见解股票固定收益大宗商品货币投资组合策略结论投资者应做好迎接增长不平衡、技术颠覆和全球资金流动格局转变的准备。在通胀放缓和政策宽松的背景下，美国K型经济复苏构成了对风险资产采取乐观立场的支撑。人工智能仍然是长期发展的重要驱动力，但投资选择至关重要重点关注货币化领域的领军企业和物理人工智能赋能者。最后，将全球资产配置向中国、新兴市场和新加坡不仅可以实现多元化投资，同时也可从结构性改革和竞争优势中受益。在当前的

5、环境下，通过平衡久期、质量和主题增长来构建稳健的投资组合对于把握股市上涨机遇、应对市场波动至关重要。走向全球：新兴市场（中国）及新加坡随着竞争的格局不断演变，全球多元化仍然至关重要。中国作为制造业和创新中心的强势崛起，具体体现在其在财富世界500强企业中日益增长的份额，以及其在电动汽车和电信等领域的 领先地位。中国企业的海外扩张既提升了自身的利润率，同时也降低其对中国国内经济周期的敏感性，目前沪深300指数公司的海外收入占比已超过11%。与此同时，随着新加坡金融管理局启动50亿新元股票市场发展计划，新加坡股市迈向改革驱动的初期上涨阶段。新加坡实施的双重上市和做市商激励等措施旨在提升估值并吸引全

6、球资本流入。新加坡股市估值合理，机构投资者维持轻仓水平，预计表现良好，尤其是受益于公司治理改革和全球货币宽松政策的银行股、房地产投资信托基金(REIT)和工业股。4首席投资官观点宏观见解股票固定收益大宗商品货币投资组合策略美国经济复苏呈现K型特征人们对美国经济复苏的K型特征讨论不足：利润、资产价格和人工智能相关的资本支出蓬勃发展，而消费经济的大部分领域和低收入群体却举步维艰。这些特征无疑会抑制通胀，为美联储在2026年进一步降息 奠定基础，并对投资产生深远影响，我们将在后文详细阐述 该等影响。K型经济意味着什么？值得注意的是，自疫情爆发以来，美国企业利润持续增长并 未带动就业增长。企业利润的增