隆平高科-000998-A股公司研究报告：玉米、水稻种业盈利能力增强隆平巴西量利齐升-260421（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 农林牧渔 2026 年 04 月 21 日 隆平高科(000998)玉米、水稻种业盈利能力增强，隆平巴西量利齐升 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持）投资要点：公司发布 2025 年年度报告。2025 年隆平高科实现营收 84.8 亿元，同比-1%（分业务看，水稻种业、玉米种业、小麦种业、专精特新种业分别实现营收 19.7、50.4、2.6、6.8 亿元，同比-1.7%、+0.4%、+1.7%、-7.9%），实现归母净利润 1.66 亿元，同比+46%，扣非后归母净利润 0.77 亿元，同比+126

2、.8%。销售毛利率为 39.3%，同比+2.7pct（其中水稻种子毛利率为 39.58%，同比+1.98pct，玉米种子毛利率为 38.95%，同比+4.32pct），销售净利率为 1.28%，同比+3.2pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.4%、10.1%、7.9%、1.2%，同比+0.9pct、-0.9pct、-0.02pct、-8.8pct。业绩位于 2025年年度业绩预告中枢值（业绩预告归母净利润数值为：1.3 亿1.9 亿元）。玉米种业营收稳步增长，巴西隆平降本增效，营收高增大幅减亏。25 年公司玉米种业合计实现营收 50.4 亿元，同比+0.4%。毛利

3、率为 38.95%，同比+4.32pct。（1）国内玉米种业：粮价低迷，玉米种业竞争加剧。2025 年公司国内玉米种业实现营收 16.5 亿元，同比-22.3%，其中核心子公司联创种业实现营收 16.2 亿元，同比-10.97%，净利润 4.1 亿元，同比-15.8%，主要系玉米种子市场供大于求、价格承压，农户种植积极性减弱。公司转基因玉米品种推广面积连续三年位居全国第一，在生物育种产业化赛道上已建立起领跑优势。（2）隆平巴西：营收高增，大幅减亏。2025 年隆平巴西调整核心团队，全面改革运营体系，积极降本增效，销量创历史新高，实现营收 36.6 亿元，同比+26.2%，并实现大幅减亏。隆平巴

4、西玉米品种年推广面积超 7000 万亩，在巴西玉米市场份额稳居行业第一梯队。水稻种业保持领先优势，盈利能力提升。25 年公司水稻种业合计实现营收 19.7 亿元，同比-1.7%，毛利率为 39.58%，同比+1.98pct。公司水稻业务在高产、多抗的基础上，持续提升产品品质，努力拓展增量空间，根据全国农业技术推广服务中心数据，2024 年度全国推广面积前十大品种中，隆平高科水稻品种占六席。维持“增持”评级。看好公司杂交水稻、玉米种业市占率稳中有升，隆平巴西降本增效，盈利能力继续改善。公司转基因玉米推广面积位居全国第一，有望优先受益于转基因商业化落地。同时，公司过去 3 年清理了 73 项低效无

5、效资产，持续践行瘦身健体，轻装上阵。由于转基因推广面积低于此前预期，故我们下调了 26 年转基因玉米渗透率，同时粮价 25 年持续低迷，故我们随之下调了 26 年玉米种子的预计销售价格，同时下调公司 26 年盈利预测，新增 27-28 年盈利预测。预计 2026-2028 年公司实现营业收入 95.1/101.8/108.2 亿元，实现归母净利润 3.8/4.1/4.4 亿元（原 26 年盈利预测为 10.2 亿元），同比+130%/+7%/+9%，当前股价对应 PE 估值为 38X/36X/33X，结合可比公司 26 年的平均估值水平（40XPE），维持“增持”评级。风险提示：极端天气影响；

6、大品种市场表现不佳；转基因玉米推广进度不及预期。市场数据：2026 年 04 月 20 日 收盘价（元）9.95 一年内最高/最低（元）11.16/9.16 市净率 2.2 股息率%（分红/股价）0.40 流通 A 股市值（百万元）13,078 上证指数/深证成指 4,082.13/14,966.75 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 12 月 31 日 每股净资产（元）4.54 资产负债率%59.50 总股本/流通 A 股（百万）1,469/1,314 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 盛瀚 A0230522080