龙旗科技-9611.HK-港股公司投资价值分析报告：智能硬件ODM龙头深度受益AI硬件创新周期-260430（29页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 4 月 30 日 公司研究公司研究 智能硬件智能硬件 ODMODM 龙头，深度受益龙头，深度受益 AIAI 硬件创新周期硬件创新周期 龙旗科技（9611.HK）投资价值分析报告 增持（首次）增持（首次）龙旗科技：龙旗科技：智能硬件智能硬件 ODMODM 龙龙头，围绕头，围绕 AIAI 需求需求多元化发展。多元化发展。公司是全球领先的智能产品和服务提供商，围绕 AI 时代客户新需求、市场新机会和技术创新，公司的产品组合形成“1+2+X”的框架，以智能手机为核心，个人计算和汽车电子为重点发展驱动力，拓展平板电脑、穿戴、智能眼镜等新兴消费电

2、子领域。同时，公司已形成覆盖广泛的核心客群，包括小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo 等领先品牌。2025 年，公司实现营业收入 421.25 亿元，同比下降 9.18%；实现归母净利润 5.85 亿元，同比增长 16.76%，盈利能力显著提升。绑定大客户，公司深度布局绑定大客户，公司深度布局 AIAI 眼镜产业链。眼镜产业链。与日常需求相结合，AI 眼镜空间广阔，根据 wellsenn XR 数据，2023 年全球眼镜销量约 15.6 亿副。2024 年下半年开始，AI 智能眼镜新品密集推出，出货量持续增长。根据 Wellsenn XR 预测，2025 年全球 AI智能眼镜销量预计

3、700万台左右。ODM 深度绑定大客户，在BOM成本中占比较高，深度受益 AI 眼镜产业链高速增长。公司 15 年开始前瞻性布局XR 领域，产品出货量累计超过 100 万台。在 AI 眼镜领域，公司深度绑定大客户，是爆款产品 PCBA 核心供应商、国内大厂 AI 眼镜独家 ODM 厂商。同时，公司前瞻布局 AI 眼镜 SIP 封装，提供产品包括 ODM 代工、PCBA、结构件等，单机价值量高，叠加新品利润率相对较高，AI 眼镜有望给公司带来高利润弹性。AIAI 驱动新一轮硬件创新周期，公司多元化布局天花板抬升。驱动新一轮硬件创新周期，公司多元化布局天花板抬升。随着人工智能技术的快速发展，端侧

4、AI 正在成为消费电子产品的核心驱动力。AI 正在重新定义用户体验的边界，无论是手机大厂例如苹果、三星、华为等，还是 OpenAI、Meta、谷歌、亚马逊等云厂商，都在加速开发自身的端侧 AI 新品。围绕“1+2+X”战略，公司业务不断拓展，战略布局 PC 及汽车电子。PC 领域，AI PC 对 ODM 厂商提出新要求，公司作为国内 ODM 龙头，相比中国台湾企业具备更快的响应速度、更强的设计能力、更低的制造成本，有望在新一轮需求中快速抢占市场。汽车供应链分工模式改变，汽车生产趋像传统消费电子，传统消费类电子龙头具备优势。公司汽车电子领域客户积累丰富，多品类产品已实现量产交付，主要客户涵盖小米

5、、江淮、赛力斯、蔚来、韩国 Mando 等多个行业头部厂商。投资建议：投资建议：公司是全球领先的智能产品 ODM 厂商，在智能手机 ODM 领域具备稳定基本盘，深度卡位 AI 驱动的新一轮硬件创新周期，在 AI 眼镜、AI PC 等高增长赛道具备显著先发优势。我们认为公司“1+2+X”战略驱动公司营收持续增长，产品结构改善带动公司盈利能力持续优化，公司有望实现业绩稳定增长。我们看好 AI 终端迭代大背景下公司的成长性，预计龙旗科技 2026-2028 年归母净利润分别为 7.40/11.85/16.00 亿元，当前股价对应 PE 分别为 14x、9x、6x，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：

6、风险提示：客户集中度较高风险、ODM 行业竞争加剧风险、订单波动风险、原材料价格波动风险、次新股波动较大风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20242024 20252025 2026E2026E 2022027E7E 2028E2028E 营业收入（百万元）46,382 42,125 44,231 52,253 60,262 营业收入增长率（%）70.6 -9.2 5.0 18.1 15.3 归母净利润（百万元）501 585 740 1,185 1,600 归母净利润增长率（%）-17.2 16.8 26.5 60.2 35.0 EPS（元）1.08 1.24 1