航天电器-002025-A股公司研究报告：防务互连与驱动核心供应商AI算力开辟新增长极-260506（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0505月月0606日日优于大市优于大市航天电器（航天电器（002025.SZ002025.SZ）防务互连与驱动核心供应商，防务互连与驱动核心供应商，AIAI 算力开辟新增长极算力开辟新增长极核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评国防军工国防军工军工电子军工电子证券分析师：李聪证券分析师：李聪证券分析师：石昆仑证券分析师：石昆仑S0980525080006S0980526020002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值67.00-81.00 元收盘价73.19 元总市值/流通市值33328/

2、33219 百万元52 周最高价/最低价83.63/40.08 元近 3 个月日均成交额1962.03 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告军用连接器与微特电机双龙头地位稳固，军用连接器与微特电机双龙头地位稳固，20252025年收入恢复增长年收入恢复增长，新质生产力布局打开长期空间。公司深耕军用高端元器件领域二十余年，是国内少数同时具备宇航级连接器、微特电机、继电器及光模块研制能力的骨干企业。2025 年全年实现营业收入58.20 亿元，同比增长15.82%，其中连接器及互连产品收入39.84 亿元，电机产品收入13.58 亿元，核心业务恢复稳健增长。公司前瞻

3、布局高速背板公司前瞻布局高速背板、液冷互连及光模块等新质领域液冷互连及光模块等新质领域，契合契合AIAI算力与算力与数据中心需求数据中心需求。公司拥有“麻花针”弹性接触件核心技术，产品耐受-270至1200极端环境，突破可回收火箭热防护难题。同时，公司紧跟AI算力浪潮，高速背板连接器、液冷连接器与液冷管路等产品已获下游客户认可并应用，部分产品切入华为昇腾供应链。微特电机业务拥有60 余年航天技术积淀，无刷力矩电机、深海电机等研发项目已进入小批量交付，技术优势显著。特种领域基本盘稳固，民用领域多元拓展打开增量空间特种领域基本盘稳固，民用领域多元拓展打开增量空间。在特种领域，公司连接器与微特电机广

4、泛应用于导弹导引头、战机航电系统、卫星太阳翼展开、舰载通信等核心装备场景，深度配套航天科工、兵器工业、航空工业等军工集团，受益于精确制导武器放量和军机升级换代。在民用领域，公司积极拓展商业航天（星网、千帆星座）、AI超算、新能源汽车等，民用连接器业务稳步增长，苏州华旃布局高速模组及液冷产品，民用电机业务通过航电系统、斯玛尔特等子公司加速渗透。过往募投项目顺利建成，在建项目有序推进，全产业链布局持续深化助过往募投项目顺利建成，在建项目有序推进，全产业链布局持续深化助力长期发展力长期发展。公司前期非公开发行募投项目已全部建成并达产。当前在建的广州增城民用连接器及电机项目（主体已封顶，预计2027

5、年投产，年产3亿只连接器、600 万只电机）、苏州华旃高速模组及液冷互连项目（2024 年启动，建设期24 个月）、泰州航宇智造基地（2026年开工）等项目有序推进。同时公司持续加大AI 算力、商业航天等领域研发投入，多项技术已进入小批量交付阶段，全产业链布局优势不断强化，成长空间进一步打开。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司未来3 年处于快速成长期，预计2026-28 年归母净利润3.87/5.39/6.10亿元，EPS 分别为 0.85/1.18/1.34 元，我们认为公司股票合理估值区间在67-81 元之间，2026 年动态市盈率在74-89 倍。考虑公司在 AI 领域的突破进展，给予

6、“优于大市”评级。风险提示风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20242024202520252026E2026E2027E2027E2028E2028E营业收入(百万元)5,0255,8206,5877,7739,182(+/-%)-19.1%15.8%13.2%18.0%18.1%归母净利润(百万元)347183387539610(+/-%)-53.8%-47.3%111.8%39.1%13.2%每股收益（元）