长沙银行-601577-A股公司2025年年报及2026年一季报点评：营收增速修复逾期额率双降-260430（18页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长沙银行（601577.SH）2025 年年报及 2026 年一季报点评 营收增速修复，逾期额率双降 Table_Author 分析师：王先爽 分析师：文雪阳 执业证书：S0590525120014 执业证书：S0590526010002 邮箱： 邮箱： 事件：长沙银行披露 2025 年年报及 2026 年一季报。25A 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-1.79%、-5.81%、-0.83%、3.59%，增速分别较 25Q13 变动-3.08pct、-3.70pct、-2.09pct、-2.41

2、pct；26Q1 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 5.64%、1.76%、6.10%、5.77%，增速分别较 25A 变动+7.43pct、+7.57pct、+6.93pct、+2.18pct，26Q1 业绩增速全面回升。累计业绩驱动上，2025A 规模扩张、非息收入、成本收入比、拨备计提形成正贡献，净息差、有效税率形成负贡献。26Q1 规模扩张保持较高位，其他非息和拨备计提正贡献持续，净息差、中收、有效税率形成负贡献。具体来看：（1）26Q1 净利息收入增长修复，息差下行压力可能有所缓解。26Q1 公司净利息收入同比增长 2.17%，增速较 25A 回升 8.29pct

3、。一方面，公司资产规模扩张虽边际放缓，但整体稳健，贷款同比增速保持在 10%以上；另一方面，预计息差收窄压力或有所缓解，根据我们测算，公司 26Q1 单季度净息差环比有所回升，测算单季度生息资产收益率环比略降 1bp，而计息负债成本率下行更多。（2）非息收入保持高增，AC 兑现收益同比多增。在 25Q1 公允价值变动损益低基数下，26Q1 公司其他非息收入出现了明显修复性增长，尤其公允价值变动损益同比增长 119.4%，投资收益同比增速转负，预计主要是去年 Q1 因大额配置户收益兑现形成了较高的基数。不过根据公司报表披露，26Q1 依旧兑现了 400 亿元 AC 收益，同比多增 2.88 亿元

4、，最终带动 26Q1 其他非息收入同比增长 26.2%，为营收增速修复形成有效支撑。（3）资产质量平稳，前瞻指标改善。公司 26Q1 末贷款不良率为 1.15%，环比持平；关注率 2.90%，环比下降 3bp；25Q4 末逾期率 1.66%，较 25Q2 末下降57bp，关注率已连续三个季度环比回落，年末逾期额率也大幅下降，前瞻性指标有所改善。但 25Q4 末个人贷款不良率 2.43%，较 25Q2 末上升 23bp，零售风险暴露压力仍在，关注后续趋势。另外，对公制造业、交运、租赁商服等重点领域贷款不良率在 25 年下半年同样有所回升。拨备方面，25Q4 末拨备覆盖率281%，环比回升 0.1

5、4pct，贷款拨备安全垫较为夯实，但也需关注到 25 年下半年非信贷拨备有所消耗，总体 25Q4 末超额拨备/归母净利润(TTM)较 25Q2 末有所回落。更多详细图表见正文。投资建议：长沙银行扎根本土，区域优势依旧稳固。2025 年以来资产质量有所波动，前瞻性指标近三个季度以来逐步改善，风险暴露压力有望缓解。公司 2025 年年首次公告中期分红，全年累计分红 17.29 亿元，分红率 22.28%，仍具配置价值。预计 2026-2028 年营业收入分别为 266.69/280.40/296.22 亿元，同比增长4.7%/5.1%/5.6%；归 母 净 利 润 为 85.15/89.59/94

6、.60 亿 元，同 比 增 长5.0%/5.2%/5.6%。对应 EPS 分别为 2.03/2.14/2.27 元，对应 2026 年 4 月 28日股价的 PE 分别为 4.7/4.5/4.2 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。推荐 首次评级 当前价格：9.55 元 相对走势 -10%3%17%30%2025/42025/102026/4长沙银行沪深3002026 年 04 月 30 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 长沙银行(601577.SH)/银行 风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。盈利预测与财务指标 项目/年度