【开源证券】光环新网（300383）-公司信息更新报告：预收款大增，字节核心合作伙伴正提速-260430（4页）.pdf

1、通信通信/通信服务通信服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 光环新网光环新网（300383.SZ）2026 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2026/4/28 当前股价(元)15.59 一年最高最低(元)19.16/12.13 总市值(亿元)280.24 流通市值(亿元)279.73 总股本(亿股)17.98 流通股本(亿股)17.94 近 3 个月换手率(%)566.11 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 字节跳动核心合作伙伴正起航公司信息更新报告-2026.3.12 短期业绩承压，亟待国产算力卡放量公司信息更新报告-2025.10.

2、23 机柜交付速度加快，加速多点布局 公司信息更新报告-2025.8.27 预收款预收款大增大增，字节核心合作伙伴正提速，字节核心合作伙伴正提速 公司信息更新报告公司信息更新报告 蒋颖（分析师）蒋颖（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790523120003 证书编号：S0790124070064 预收账款预收账款大增大增，idc 需求拐点确立需求拐点确立，维持维持“买入买入”评”评级级 公司发布 2025 年年度报告及 2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入 71.78亿，同比下降 1.42%;实现 EBITDA14.17 亿，同比增长 1.08%;实现归母

3、净利润-7.59亿元，剔除计提商誉减值准备 8.64 亿元的影响，公司归母净利润为 1.05 亿元，同比下降 72.61%；实现经营性净现金流为 16.18 亿，同比增加 23.43%。2026 年一季度，公司实现营业收入 16.33 亿元，同比下降 10.83%；实现归母净利润 0.22亿元，同比下降 67.52%；公司预收账款 370.3 万元，较 2025 年末提升 291%，主要系客户预付租金增长；公司财务费用同比增长 45.43%，主要系公司项目扩容，短期借款增加。公司系火山引擎核心合作伙伴，持续受益于 AI 产业浪潮，公司整体运营稳健，我们维持2026-2027并新增2028年盈利

4、预测，预计2026-2028年归母净利润为 3.85/4.93/7.91 亿元，对应 2026-2028 年 EV/EBITDA 分别为 18.2倍、15.5 倍、12.8 倍，维持“买入”评级。一季度一季度 idc 营收增长，营收增长，数据中心投产提速明显数据中心投产提速明显 分业务结构看，2026 年第一季度，公司 IDC 业务实现收入 5.66 亿元，同比增加8.60%。2025 年公司数据中心投产速度提速明显，投放机柜数量较大，转固带来的固定成本增加明显，同时随着运营规模持续扩大，数据中心建设前期费用、固定成本运营成本等持续增加。受客户上架周期影响，以及部分客户因经营策略调整出现退租等

5、情况，IDC 业务毛利率降至 24.24%，同比减少 9.88%。2026 年第一季度，公司云计算业务实现收入 10.49 亿元，同比下降 16.29%。云计算收入同比下降主要系客户业务调整，以及公司主动优化客户结构等因素。AIDC 领军企业，领军企业，持续推动持续推动智算中心项目拓展计划智算中心项目拓展计划 截至 2025 年底，公司在京津冀、长三角及中西部地区开展互联网数据中心业务，在内蒙古、海南及马来西亚地区均有智算中心项目拓展计划。按照单机柜 4.4KW统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过 23 万个。截至 2025 年底公司已投产机柜达到 8.2 万个，其中 2025 年新增投产

6、机柜 2.6 万个。风险提示：风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)7,281 7,178 7,789 8,331 8,908 YOY(%)-7.3-1.4 8.5 7.0 6.9 归母净利润(百万元)381-759 385 493 791 YOY(%)-1.7-299.0 150.7 28.2 60.3 毛利率(%)16.5 14.0 17.9 18.2 19.1 净利率(%)5.2-10.6 4.9 5.9 8.9 ROE(%)2.6