【东吴证券】阿特斯（688472）-2026年一季报点评：储能出货高增，IEEPA税金退回增厚利润-260505（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 阿特斯（688472）2026 年一季报点评年一季报点评：储能出货高增，储能出货高增，IEEPA税金退回增厚利税金退回增厚利润润 2026 年年 05 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 徐铖嵘徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收

2、盘价(元)14.43 一年最低/最高价 8.41/24.28 市净率(倍)2.22 流通A股市值(百万元)19,446.65 总市值(百万元)52,570.51 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.49 资产负债率(%,LF)62.49 总股本(百万股)3,643.14 流通 A 股(百万股)1,347.65 相关研究相关研究 阿特斯(688472)：阿特斯：公告美国市场业务调整，保障美国长期经营 2025-12-01 阿特斯(688472)：CSIQ 披露 25Q4及 26 年展望，CSIQ 在手订单充沛、26 年储能出货翻倍 2025-11-19 买入（维持）Table_EPS 盈

3、利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）46,165 40,256 38,893 46,084 54,129 同比（%）(10.03)(12.80)(3.38)18.49 17.46 归母净利润（百万元）2,247 1,016 2,442 3,520 4,468 同比（%）(22.60)(54.80)140.40 44.17 26.91 EPS-最新摊薄（元/股）0.62 0.28 0.67 0.97 1.23 P/E（现价&最新摊薄）23.39 51.75 21.53 14.93 11.77 Table_Tag Table_

4、Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司 26Q1 营收 71.3 亿元，同环比-17%/-20.7%，归母净利润 5.2亿元，同环比+999.1%/+1835.4%，扣除非经常性损益后的净利润 3.4 亿元，同环比+293.6%/-272.9%，毛利率 20.4%，同环比+13.7/+11.5pct，归母净利率 7.3%，同环比+6.7/+7.0pct。本期确认了应退还的 IEEPA 税金影响、致利润大幅增加。Q1 出货收缩、汇兑影响盈利出货收缩、汇兑影响盈利。公司 25 年组件出货 24.3GW，出货量下降致营收同降。26Q1 公司组件出货约 1.9GW，受汇兑影响组件亏损扩大。

5、26 全年预计出货规模 25-30GW，预计盈利优先、优化出货结构，聚焦高价值区域和长期战略客户。储能盈利平稳、储能盈利平稳、Q1 出货高增出货高增。公司 25 年储能出货约 7.8GWh，同比20%+；26Q1 出货约 2.6GWh，同增 206%；我们测算 26Q1 单瓦盈利约0.18-0.2 元/wh，盈利保持稳定。截至 3 月 13 日在手订单 36 亿美元，规模创新高；预计 26 年储能出货约 14-17GWh，保持高增。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑组件业务短期承压、储能出货高增且盈利保持稳定，同时 IEEPA 税金返还带来一次性利润增厚，我们调整 2026-2027

6、 年归母净利润为 24.4/35.2 亿元（原预期 26.3/35.1 亿元），新增 2028年预期归母净利润 44.7 亿元，同增 140%/44%/27%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。-4%14%32%50%68%86%104%122%140%158%2025/5/62025/9/22025/12/302026/4/28阿特斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/3 阿特斯阿特斯三大财务预测表三大财务预测表 Table_Finance 资产负债表（百万元）资